「中建政研」2023中國(guó)十大水務(wù)上市公司經(jīng)營(yíng)分析及發(fā)展戰(zhàn)略
中國(guó)發(fā)展網(wǎng)2023-03-16 10:26
隨著國(guó)家對(duì)水務(wù)環(huán)保行業(yè)相關(guān)政策的不斷出臺(tái)和完善，“十四五”期間，供排水規(guī)模增速放緩，但未來(lái)五年仍有千億市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐發(fā)展，水務(wù)行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。一方面，傳統(tǒng)存量市場(chǎng)逐漸飽和，提質(zhì)增效、升級(jí)改造成為主要發(fā)展方向，另一方面水務(wù)領(lǐng)域政策指導(dǎo)更加精準(zhǔn)具體，運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)更加清晰明朗，在細(xì)分領(lǐng)域做深做實(shí)做細(xì)成為重要發(fā)力點(diǎn)。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和更高標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保方面等要求，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要進(jìn)一步聚焦發(fā)展需求，加快技術(shù)創(chuàng)新，塑造企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)，提升綜合服務(wù)能力和運(yùn)行效率，打造優(yōu)質(zhì)品牌，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
一、企業(yè)基本情況
“2023年中國(guó)十大水務(wù)上市公司(以下簡(jiǎn)稱TOP10企業(yè))”的研究對(duì)象主要以滬深股水務(wù)上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入(2022Q3)進(jìn)行排名，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為供水銷售、污水處理、管網(wǎng)基建等，TOP10企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模2023Q3均值為325.39億元，同比增長(zhǎng)10.20%。
TOP10企業(yè)榜單名單分別為首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、節(jié)能國(guó)禎、武漢控股、中山公用和綠城水務(wù)。
表1十大水務(wù)企業(yè)基本情況
二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析
水務(wù)行業(yè)無(wú)明顯周期性特征，不屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的起伏波動(dòng)和季節(jié)變化不會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成較大影響。
1、營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升
近五年，滬深股TOP10企業(yè)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。截止2022年三季度，十大水務(wù)企業(yè)營(yíng)收均值為46.71億元，年均增速為16.68%。其中，首創(chuàng)環(huán)保以營(yíng)收151.98億元領(lǐng)跑榜單，重慶水務(wù)、洪城環(huán)境分別以54.36億元、54.13億元位居榜單第二、第三名。
圖1十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3營(yíng)業(yè)收入變化及增速情況 (億元)
從凈利潤(rùn)來(lái)看，TOP10企業(yè)近5年來(lái)凈利潤(rùn)持續(xù)提升，TOP10企業(yè)2022Q3凈利潤(rùn)均值為46.71億元，同比下降-0.09%，基本保持持平；TOP3企業(yè)(首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)和洪城環(huán)境)2022Q3凈利潤(rùn)均值為5.70億元，同比增長(zhǎng)20.20%。TOP10企業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭地位依然鞏固。
整體來(lái)看2022年Q3增速放緩，一方面水務(wù)企業(yè)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換為高質(zhì)量發(fā)展，另一方面受產(chǎn)能、水價(jià)、業(yè)務(wù)、成本不及預(yù)期，以及股東業(yè)績(jī)下降等影響。比如，重慶水務(wù)第三季度增長(zhǎng)下滑，因產(chǎn)能不及預(yù)期、水價(jià)提升不及預(yù)期、成本增長(zhǎng)超預(yù)期等；中山公用受股東廣發(fā)證券業(yè)績(jī)影響等。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著精細(xì)化、數(shù)字化、智能化發(fā)展，以及項(xiàng)目不斷開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，水務(wù)行業(yè)營(yíng)收仍有較大提升空間。
圖2十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3凈利潤(rùn)變化及增速情況 (億元)
2、資產(chǎn)負(fù)債率保持合理水平，水務(wù)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
截止2022年三季度，滬深十大水務(wù)企業(yè)負(fù)債水平保持合理水平運(yùn)行，TOP10企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為60.52%，同比增長(zhǎng)0.91%。其中，綠城水務(wù)、武漢控股、節(jié)能國(guó)禎分別以74.95%、72.97%、72.36%位居十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率前三位，中山公用資產(chǎn)負(fù)債率最低，為32.38%。同時(shí)，受益于充裕的供水、污水業(yè)務(wù)回款，水務(wù)上市企業(yè)現(xiàn)金流充裕，企業(yè)短期償債能力強(qiáng)，為防范資金風(fēng)險(xiǎn)提供保障。
圖3十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況
3、行業(yè)企業(yè)總市值超千億，資本運(yùn)作提高估值
A股十大水務(wù)上市企業(yè)，2022年三季度總市值為1100.61億。其中，超過(guò)200億市值的企業(yè)有2家，分別是重慶水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保；100億—200億市值的企業(yè)有2家，分別是興蓉環(huán)境、中山公共；50億—100億市值的企業(yè)有3家，分別是創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洪城環(huán)境和中原環(huán)保；50億以下有3家，分別是綠城水務(wù)、節(jié)能國(guó)禎和武漢控股。
圖4十大水務(wù)企業(yè)市值排名
根據(jù)市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)指標(biāo)，當(dāng)前TOP10企業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.38和1.10，而水務(wù)行業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.60和1.25�？缧袠I(yè)對(duì)比分析，燃?xì)?22.35，2.29)、環(huán)保(70.37，1.57)、軌道交通(27.49，1.88)、公路鐵路(18.98，1.09)等，長(zhǎng)期來(lái)看水務(wù)市場(chǎng)估值相對(duì)較低，TOP10企業(yè)股票走勢(shì)也比較穩(wěn)定。
圖5十大水務(wù)企業(yè)市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)情況
同時(shí)，部分水務(wù)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、分拆新業(yè)務(wù)上市、股票回購(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者等手段，來(lái)提升公司估值，促進(jìn)市值增長(zhǎng)。比如，2022年6月，武漢控股以現(xiàn)金支付方式收購(gòu)武漢市水務(wù)集團(tuán)持有的紅安既濟(jì)水務(wù)環(huán)境科技有限公司84%股權(quán)。2022年8月，重慶水務(wù)與長(zhǎng)江環(huán)保組建重慶水務(wù)集團(tuán)排水管網(wǎng)有限公司(西部管網(wǎng)公司)、重慶三峽排水管網(wǎng)有限公司(東部管網(wǎng)公司)。
從TOP10企業(yè)排名分析，A股十大水務(wù)上市企業(yè)與其所屬地有密切的關(guān)聯(lián)，榜單企業(yè)基本分布于直轄市、一二線等大型城市。一方面，供水銷售、污水處理等主要業(yè)務(wù)與用戶人口基數(shù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)；另一方面，其地方國(guó)資持股發(fā)展根基更深厚，公司戰(zhàn)略布局更高遠(yuǎn)。
三、企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展
1、行業(yè)集中度逐步加強(qiáng)，地方水務(wù)同步發(fā)展
近5年，水務(wù)行業(yè)集中度整體來(lái)看，呈進(jìn)一步加強(qiáng)趨勢(shì)。TOP10企業(yè)從2018Q3的15.60%到2022Q3的16.52%，TOP3企業(yè)從2018Q3的12.21%到2022Q3的13.28%，但該集中程度并不十分明顯。說(shuō)明TOP10企業(yè)在發(fā)展的同時(shí)，地方水務(wù)企業(yè)也在同步壯大。相對(duì)于電力、通信、煙草等壟斷行業(yè)相比，水務(wù)行業(yè)呈“行業(yè)龍頭(全國(guó)性或跨國(guó)水務(wù)企業(yè)，如首創(chuàng)環(huán)保)+區(qū)域標(biāo)桿(省級(jí)或其核心水務(wù)企業(yè)，如重慶水務(wù)、中原環(huán)保)+地方國(guó)企(市縣級(jí)水務(wù)企業(yè)，如各地市水務(wù)公司)”高中基三級(jí)競(jìng)爭(zhēng)格局。
圖6 TOP10企業(yè)、TOP3企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占比情況
2、行業(yè)梯隊(duì)金字塔式排列，首創(chuàng)環(huán)保行業(yè)領(lǐng)跑
TOP10企業(yè)營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，截止2022年第三季度，首創(chuàng)環(huán)保以151.98億元遙遙領(lǐng)先，位居榜首，相當(dāng)于第二名、第三名營(yíng)收之和。
圖7 TOP10企業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況
以企業(yè)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行排名，第一梯隊(duì)：首創(chuàng)環(huán)保；第二梯隊(duì)：重慶水務(wù)>洪城環(huán)境；第三梯隊(duì)：興蓉環(huán)境>中原環(huán)保>創(chuàng)業(yè)環(huán)保>節(jié)能國(guó)禎>武漢控股；第四梯隊(duì)：中山公用>綠城水務(wù)。若將鵬鷂環(huán)保、錢江水利、順控發(fā)展、江南水務(wù)、國(guó)中水務(wù)，以及在港股等上市水務(wù)企業(yè)和眾多未上市的地方水務(wù)企業(yè)納入分析，國(guó)內(nèi)水務(wù)企業(yè)梯隊(duì)呈金字塔式排列。
3、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略差異化，聚焦水務(wù)延展產(chǎn)業(yè)鏈
“十四五”期間，TOP10企業(yè)依據(jù)其企業(yè)自身資源和實(shí)力，選擇適合的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并通過(guò)差異化戰(zhàn)略在水務(wù)行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。
在企業(yè)戰(zhàn)略層面，因TOP10企業(yè)對(duì)公司定位各有不同，大致可分為兩大類：
第一類，“爭(zhēng)先奮進(jìn)”型：成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)一流水環(huán)境綜合服務(wù)商，成為水務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)、標(biāo)桿企業(yè)、行業(yè)引領(lǐng)者。比如，首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、武漢控股和節(jié)能國(guó)禎。
第二類，“穩(wěn)中求進(jìn)”型：堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，堅(jiān)定不移實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展總戰(zhàn)略，穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，比如興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、中山公用和綠城水務(wù)。
在業(yè)務(wù)發(fā)展層面，TOP10企業(yè)又可分為兩類。第一類聚焦做強(qiáng)水務(wù)主業(yè)，夯實(shí)基礎(chǔ)，修煉內(nèi)功，比如重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保和武漢控股。另一類堅(jiān)持“一體化戰(zhàn)略+適度多元化”，聚焦水務(wù)環(huán)保主業(yè)，并沿業(yè)務(wù)鏈條縱向延伸、橫向拓展，比如首創(chuàng)環(huán)保、洪城環(huán)境、節(jié)能國(guó)禎、中山公用和綠城水務(wù)。
在市場(chǎng)開(kāi)拓層面，TOP10企業(yè)也可分為三類。第一類要“走出國(guó)門，走向世界”，如首創(chuàng)環(huán)保等；第二類，“走出區(qū)域，走向全國(guó)”，如創(chuàng)業(yè)環(huán)保、節(jié)能國(guó)禎等；第三類“深耕當(dāng)?shù)�，鞏固發(fā)展”，如中原環(huán)保、綠城水務(wù)等。
表2十大水務(wù)企業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)情況
行業(yè)龍頭：首創(chuàng)環(huán)保，實(shí)施“生態(tài)+2025”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，聚焦做強(qiáng)環(huán)保主業(yè)。公司聚焦環(huán)保產(chǎn)業(yè)并不斷鞏固環(huán)保業(yè)務(wù)主業(yè)地位，全面升級(jí)“水、固、氣、能”業(yè)務(wù)組合，基于“水務(wù)+固廢”業(yè)務(wù)布局，優(yōu)化確定“5+4+1”的業(yè)務(wù)組合，即城鎮(zhèn)水務(wù)、固廢處理、大氣工業(yè)、生態(tài)治理、資源能源5個(gè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，工程技術(shù)、環(huán)保裝備、智慧環(huán)保、資產(chǎn)管理4個(gè)價(jià)值鏈業(yè)務(wù)，科技創(chuàng)新1個(gè)支撐業(yè)務(wù)。其中，大氣工業(yè)及環(huán)保裝備等業(yè)務(wù)開(kāi)展，公司正通過(guò)收購(gòu)和整合首創(chuàng)大氣的方式實(shí)現(xiàn)，以完成公司整體業(yè)務(wù)布局。
區(qū)域標(biāo)桿：重慶水務(wù)，打造國(guó)內(nèi)一流水務(wù)綜合服務(wù)商。重慶水務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要為重慶市，享有重慶市政府授予的供排水特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，占有重慶市主城區(qū)約54%的自來(lái)水市場(chǎng)和重慶市約 83%的污水處理市場(chǎng)；公司及合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)共同占有重慶市主城區(qū)約86%的自來(lái)水市場(chǎng)和重慶市約92%的污水處理市場(chǎng)，在重慶地區(qū)供排水市場(chǎng)具有顯著的區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在做好重慶市域內(nèi)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目同時(shí)，公司面向全國(guó)的四川、云南、湖北、河南等省市水務(wù)環(huán)保行業(yè)進(jìn)軍，正圍繞打造國(guó)內(nèi)一流水務(wù)綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，強(qiáng)化市場(chǎng)意識(shí)，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，積極拓展市內(nèi)外供排水及相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，加快實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域化發(fā)展。“十四五”期間，將堅(jiān)定不移做專做精做優(yōu)供水、排水、污泥主業(yè)，預(yù)計(jì)供排水總規(guī)模將達(dá)到930萬(wàn)m3/日以上，日污泥處理處置能力將達(dá)到 4，680噸，仍具備發(fā)展空間。
四、結(jié)束語(yǔ)
回顧過(guò)去五年，TOP10企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，展望“十四五”，在既有水務(wù)環(huán)保政策文件基礎(chǔ)上，水務(wù)市場(chǎng)剛性需求加速釋放，市場(chǎng)空間不斷拓展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，在全國(guó)化、區(qū)域化、平臺(tái)化競(jìng)爭(zhēng)不斷加��；在跨界進(jìn)軍持續(xù)，產(chǎn)業(yè)環(huán)�；�，產(chǎn)融結(jié)合，資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)金融化的大背景下，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要在戰(zhàn)略發(fā)展、人力資源、管理提升、財(cái)務(wù)融資、技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目投資、市場(chǎng)拓展、品牌信譽(yù)等方面，不斷提升自身實(shí)力，以客戶為中心，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。(文/中建政研集團(tuán) 劉明華 �？∮�)
