編者按：這一年來，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs之一的富國首創(chuàng)水務(wù)REITs運營和分紅情況如何，下一步的擴募計劃有何考慮，REITs為產(chǎn)業(yè)帶來哪些變化，帶著這些問題，記者采訪了北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司總會計師郝春梅。

2021年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品在滬深交易所上市。經(jīng)過一年的運行，這批先行者發(fā)生了怎樣的故事，有了哪些新的感悟？新華財經(jīng)特別策劃“首批上市REITs周年回眸”系列報道，二度赴首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs的原始權(quán)益人企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，聽聽他們?nèi)绾慰创�這一年的成績，了解他們對未來的計劃。

去年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs在滬深證券交易所上市，標(biāo)志著中國公募REITs市場正式開啟，至今已迎來一周年。這一年來，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs之一的富國首創(chuàng)水務(wù)REIT運營和分紅情況如何，下一步的擴募計劃有何考慮，REITs為產(chǎn)業(yè)帶來哪些變化，帶著這些問題，記者采訪了北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司（簡稱首創(chuàng)環(huán)保）總會計師郝春梅。

項目持續(xù)健康平穩(wěn)運營 收益超預(yù)期

富國首創(chuàng)水務(wù)REIT基金管理人為富國基金管理有限公司，基礎(chǔ)設(shè)施項目運營方是北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司，資產(chǎn)包括首創(chuàng)環(huán)保旗下的深圳市福永、松崗、公明水質(zhì)凈化廠BOT特許經(jīng)營項目和合肥市十五里河污水處理廠PPP項目。去年6月21日在上交所掛牌上市，發(fā)行價為3.70元，今年2月份每份額價格一度超過7.4元，收益實現(xiàn)翻倍，目前價格回調(diào)，年收益在30%以上。

郝春梅說，對于長期投資者而言，公募REITs現(xiàn)金回報較為穩(wěn)定，具有高票息、抗通脹、長期回報率高、分散風(fēng)險的特點，屬于適合長期持有的配置型資產(chǎn)，并不適合交易性資金過度炒作。

合肥十五里河水廠鳥瞰圖。（首創(chuàng)環(huán)保供圖）

據(jù)了解，影響污水處理項目收益的主要有三個關(guān)鍵因素：污水處理單價、運營成本和污水處理量�；�金2021年年報顯示，合肥十五里河水廠在報告期內(nèi)水價未做調(diào)整、出水質(zhì)合格率100%，關(guān)鍵設(shè)備完好，在報告期內(nèi)日均污水處理量26.85萬噸。深圳首創(chuàng)項目所涉及的福永、公明、松崗三個水廠在報告期內(nèi)水價未做調(diào)整、出水質(zhì)合格率 100%，關(guān)鍵設(shè)備完好。福永水廠在報告期內(nèi)日均污水處理量13.17萬噸，公明水廠日均污水處理量11.51萬噸，松崗水廠日均污水處理量16.07萬噸，均達(dá)到滿負(fù)荷處理量。

郝春梅介紹，污水處理負(fù)荷率會呈現(xiàn)出季節(jié)性變化，一般而言，夏季的進(jìn)水量較大，負(fù)荷率較高，冬季的進(jìn)水量減少，負(fù)荷率較低。記者注意到，基金2022年第一季度報顯示，第一季度四個水廠的負(fù)荷率在85%左右。

“為了保障后續(xù)項目的健康穩(wěn)定持續(xù)運營，以及符合PPP項目相關(guān)要求，首創(chuàng)環(huán)保集團(tuán)在本項目發(fā)行后作為戰(zhàn)略配售投資人認(rèn)購51%的基金份額，使得首創(chuàng)環(huán)保集團(tuán)與本項目REITs產(chǎn)品之間形成了很強的綁定關(guān)系。”郝春梅說，與其他幾只公募REITs不同，首創(chuàng)環(huán)保“控股”基金，更好地確保了項目持續(xù)良好運營。

由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變 放手培育優(yōu)質(zhì)項目

對水務(wù)行業(yè)來說，水務(wù)項目是重資產(chǎn)投資行業(yè)，回收期較長。行業(yè)在權(quán)益融資方面，一直在探索關(guān)于提升存量資產(chǎn)流動性的創(chuàng)新型融資產(chǎn)品。郝春梅說，通過權(quán)益融資可以助力公司在運營管理方面實現(xiàn)由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

“通過實施公募REITs，公司可以將缺乏流動性的存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化產(chǎn)品，加速了存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，為重資產(chǎn)行業(yè)探索出了一條解困之路。”郝春梅說，發(fā)行公募REITs重塑了資產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)，切實降低了公司資產(chǎn)負(fù)債率，分散了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，同時一部分資金可騰挪出來用于新項目的投資。

據(jù)介紹，公募基金管理人委托首創(chuàng)環(huán)保擔(dān)任基金的第三方運營管理機構(gòu)，可以充分發(fā)揮公司的運營管理優(yōu)勢和運營價值。公司有二十多年的水務(wù)資產(chǎn)運營經(jīng)驗，能夠集中優(yōu)勢資源，為項目公司運營管理工作提供支持，提升項目運營效率，降低運營成本，提高運營管理水平，助力公司業(yè)務(wù)由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

“作為上市公司，REITs的推出為企業(yè)開辟了資產(chǎn)上市的途徑，探索出固定資產(chǎn)投資的退出路徑。”郝春梅說，公司可以在上市公司投資培育優(yōu)質(zhì)的項目，然后選擇合適資產(chǎn)裝入REITs，募集資金可以再投資同類型項目，促進(jìn)公司做大做強主業(yè)，由此形成資產(chǎn)的投資－培育－REITs－再投資的良性循環(huán)。

富國首創(chuàng)水務(wù)REIT上市現(xiàn)場。（首創(chuàng)環(huán)保供圖）

推進(jìn)后續(xù)擴募工作 期待財稅支持

郝春梅介紹，自首批公募REITs上市后，首創(chuàng)環(huán)保一直持續(xù)關(guān)注首批REITs上市后的表現(xiàn)，同時也積極關(guān)注REITs的擴募及其相關(guān)政策的推出。今年4月15日，在交易所擴募政策推出后，公司積極參與了擴募政策的討論并將相關(guān)意見進(jìn)行了反饋。目前公司已開始擴募資產(chǎn)的梳理，并將適時積極推進(jìn)后續(xù)首創(chuàng)水務(wù)REITs的擴募工作。

目前REITs產(chǎn)品架構(gòu)搭建為“股債并存”形式，對于底層資產(chǎn)項目將發(fā)生年化利率較高的利息支出。底層項目需根據(jù)屬地行業(yè)借貸情況，并結(jié)合屬地稅務(wù)機關(guān)認(rèn)可度，將利息支出占比較高的部分進(jìn)行納稅調(diào)增，從而承擔(dān)了大額稅負(fù)，影響了基金收益。郝春梅建議相關(guān)部門針對REITs項目，結(jié)合其產(chǎn)品發(fā)行架構(gòu)要求，將產(chǎn)品架構(gòu)中債務(wù)對應(yīng)稅前可扣除利率標(biāo)準(zhǔn)予以明確，以進(jìn)一步支持REITs項目在發(fā)行后的穩(wěn)定運營。

此外，REITs產(chǎn)品從項目公司分配至專項計劃時，大多采取抽息方式，按照現(xiàn)行規(guī)定，按簡易征收方式，繳納3%增值稅和城建對應(yīng)的附加稅，由此影響基金收益。該利息實質(zhì)上為項目公司經(jīng)營收益，具有權(quán)益屬性，隨項目經(jīng)營效益而變化，并非普通資管產(chǎn)品中通過“保本保收益”來判定征收增值稅的情形，建議對該部分收益免征增值稅。