一、污水處理行業(yè)及資產(chǎn)狀況概述

01污水處理行業(yè)概況

污水處理系指對水資源提供終端處理服務，使得污水經(jīng)無害化處理達到特定水質(zhì)標準的行為。我國是人口大國，水資源匱乏且存在嚴重的分配不均情況，污水排放量的持續(xù)增長以及水污染問題的日益嚴峻為污水處理行業(yè)提供了廣闊的市場空間。

污水處理行業(yè)屬于政策性引導行業(yè)，政府政策是行業(yè)發(fā)展的重要推動力。為確保行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，國家相繼出臺相關政策，著力于污水處理項目提質(zhì)增效，擴展污水處理產(chǎn)能，其中較為核心的政策為2015年4月16日由國務院發(fā)布的《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)，以及2016年12月由國家發(fā)展改革委、水利部、住房城鄉(xiāng)建設部聯(lián)合印發(fā)的《水利改革發(fā)展“十三五”規(guī)劃》(以下簡稱“《十三五規(guī)劃》”)。

《水十條》提出了全面控制污染物排放、著力節(jié)約保護水資源等十條意見共238項措施，要求“城鎮(zhèn)污水處理設施改造以期在2020年前達到相應排放標準，其中敏感區(qū)域應于2017年底全面達到一級A標準，建成區(qū)水質(zhì)達不到地表IV要求的新建污水處理廠設施必須執(zhí)行一級A標準”，極大地加快了全國各污水處理廠的提標改造推進情況�！妒�三五規(guī)劃》則明確要求在“十三五”期間，我國將以江河流域系統(tǒng)整治和水生態(tài)保護修復為著力點推進水生態(tài)文明建設，明確到2020年底，地級及以上城市建成區(qū)基本實現(xiàn)污水全收集、全處理;縣城不低于85%，其中東部地區(qū)力爭達到90%;建制鎮(zhèn)達到70%;中西部地區(qū)力爭達到50%;京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域提前一年完成。

在上述政策支持下，根據(jù)住建部城鄉(xiāng)統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，2011-2019年，城市、縣城污水處理產(chǎn)能復合增長率分別為6%、5%，帶動污水處理率穩(wěn)定提升。2019年，城市污水處理產(chǎn)能達1.79億噸/日，同比提升5.8%，城市污水處理率提升至96.8%;縣城污水處理產(chǎn)能達3587萬噸/日，同比提升6.5%，縣城污水處理率提升至93.6%。

“十三五”期間，我國城鎮(zhèn)污水處理能力得到顯著提高，但仍存在發(fā)展不平衡不充分的問題，與建設高質(zhì)量城鎮(zhèn)污水處理體系的目標仍有差距。2021年起，對于“十四五”期間的污水處理行業(yè)發(fā)展，相關政策也已經(jīng)相繼出臺，主要包括《關于推進污水資源化利用的指導意見》《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年(2021-2025年)規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”節(jié)水型社會建設規(guī)劃》等。

總體來看，隨著“十四五”規(guī)劃的實施，污水處理行業(yè)仍將保持穩(wěn)步增長，但主要發(fā)展目標將轉(zhuǎn)向解決我國城鎮(zhèn)污水收集處理設施發(fā)展不平衡不充分的矛盾，系統(tǒng)推動補短板強弱項，全面提升污水收集處理效能，加快推進污水資源化利用，提高設施運行維護水平。

02污水處理行業(yè)收費運營模式

《城鎮(zhèn)排水與污水處理條例》(國務院令第641號)第三十二條規(guī)定，“排水單位和個人應當按照國家有關規(guī)定繳納污水處理費”，第三十三條規(guī)定，“污水處理費應當納入地方財政預算管理，專項用于城鎮(zhèn)污水處理設施的建設、運行和污泥處理處置，不得挪作他用。污水處理費的收費標準不應低于城鎮(zhèn)污水處理設施正常運營的成本。因特殊原因，收取的污水處理費不足以支付城鎮(zhèn)污水處理設施正常運營的成本的，地方人民政府給予補貼。”

《污水處理費征收使用管理辦法》(財稅[2014]151號)第三條規(guī)定，“污水處理費是按照‘污染者付費’原則，由排水單位和個人繳納并專項用于城鎮(zhèn)污水處理設施建設、運行和污泥處理處置的資金。”第四條規(guī)定，“污水處理費屬于政府非稅收入，全額上繳地方國庫，納入地方政府性基金預算管理，實行�？顚Ｓ�。”

綜合上述規(guī)定，污水處理費系基于“污染者付費”原則，由排水單位和個人繳納，并經(jīng)地方政府基金預算統(tǒng)籌后，以“收支兩條線”模式專項用于城鎮(zhèn)污水處理設施建設、運行和污泥處理處置等用途。因此，污水處理費雖然形式上由地方政府財政部門統(tǒng)一支付，但穿透來看，污水處理費的現(xiàn)金流來源于分散度極大的排水單位和個人，符合《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》第八條規(guī)定的“現(xiàn)金流來源合理分散，且主要由市場化運營產(chǎn)生，不依賴第三方補貼等非經(jīng)常性收入”要求。

二、污水處理項目作為基礎設施REITs資產(chǎn)的合法合規(guī)性

以污水處理項目作為基礎設施項目開展基礎設施REITs，項目經(jīng)營收入的主要來源是污水處理費。因此，在核查污水處理項目是否適合開展基礎設施REITs時，需重點核查污水處理項目收費權(quán)的合法合規(guī)性。

01污水處理項目收費權(quán)的取得

如前所述，《城鎮(zhèn)排水與污水處理條例》已明確規(guī)定排水單位和個人應當按照國家有關規(guī)定繳納污水處理費�！冻擎�(zhèn)排水與污水處理條例》第十六條同時對于污水處理項目運營主體的選擇方式提出了明確要求：“城鎮(zhèn)排水與污水處理設施竣工驗收合格后，由城鎮(zhèn)排水主管部門通過招標投標、委托等方式確定符合條件的設施維護運營單位負責管理。特許經(jīng)營合同、委托運營合同涉及污染物削減和污水處理運營服務費的，城鎮(zhèn)排水主管部門應當征求環(huán)境保護主管部門、價格主管部門的意見。國家鼓勵實施城鎮(zhèn)污水處理特許經(jīng)營制度。具體辦法由國務院住房城鄉(xiāng)建設主管部門會同國務院有關部門制定。”

綜合上述，對于污水處理項目運營主體的選定程序，《城鎮(zhèn)排水與污水處理條例》規(guī)定了招標投標、委托等方式，并鼓勵采取特許經(jīng)營模式。實踐中，未簽署特許經(jīng)營協(xié)議而直接在當?shù)亻_展污水處理業(yè)務的情形并不少見。根據(jù)2002年原建設部發(fā)布的《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》(建城[2002]272號)，要求建立市政公用行業(yè)特許經(jīng)營制度，同時，該意見明確規(guī)定現(xiàn)有國有或國有控股的市政公用企業(yè)，政府也可采取直接委托的方式授予經(jīng)營權(quán)，并由主管部門與受委托企業(yè)簽定經(jīng)營合同。因此，項目公司通過政府直接委托方式直接取得污水處理項目的經(jīng)營權(quán)系特定歷史時期內(nèi)的行業(yè)慣例。在《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》等規(guī)定出臺后，以特許經(jīng)營模式選定污水處理項目運營主體已經(jīng)成為主流。

在已發(fā)行的基礎設施REITs項目中，僅有一單以污水處理項目作為基礎設施資產(chǎn)的項目即富國首創(chuàng)水務REITs。在該項目中，涉及的污水處理項目包括深圳市福永、松崗、公明水質(zhì)凈化廠BOT特許經(jīng)營項目(以下簡稱“深圳項目”)及合肥市十五里河污水處理廠PPP項目(以下簡稱“合肥項目”)，且上述項目均采取特許經(jīng)營模式，由當?shù)卣�府與項目公司簽署《特許經(jīng)營協(xié)議》并支付污水處理費。

筆者理解，結(jié)合已發(fā)行的基礎設施REITs項目以及公開市場關于以污水處理費收益權(quán)作為基礎資產(chǎn)開展的資產(chǎn)證券化項目，國家發(fā)改委、交易所在審查項目時會重點關注運營主體相關業(yè)務的穩(wěn)定性、排他性和特定范圍內(nèi)的壟斷性，對于采取特許經(jīng)營模式選定污水處理項目運營主體的模式認可程度較高。因此，在核查污水處理項目運營主體選定流程合法合規(guī)性時，建議重點審查其是否已根據(jù)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》履行招標投標手續(xù)并取得中標確認。

由于已發(fā)行基礎設施REITs項目中尚未包括以政府直接委托形式取得經(jīng)營權(quán)的情形，對于通過政府直接委托等非競爭方式選定的污水處理項目運營主體，需要結(jié)合屆時有效的法律法規(guī)、政府出具的批復文件、污水處理項目運營主體的性質(zhì)及服務事實等要素，綜合判斷該運營主體選定過程是否合法合規(guī)。

02污水處理項目收費權(quán)的期限

《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第六條規(guī)定，“基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營期限應當根據(jù)行業(yè)特點、所提供公共產(chǎn)品或服務需求、項目生命周期、投資回收期等綜合因素確定，最長不超過30年。對于投資規(guī)模大、回報周期長的基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目(以下簡稱特許經(jīng)營項目)可以由政府或者其授權(quán)部門與特許經(jīng)營者根據(jù)項目實際情況，約定超過前款規(guī)定的特許經(jīng)營期限。”

同時，根據(jù)《排污許可管理條例》要求，污水處理項目運營主體需取得排污許可證，排污許可證期限為5年，一般無法完整覆蓋基礎設施REITs項目的期限。根據(jù)資產(chǎn)證券化相關業(yè)務規(guī)定，交易所要求取得相關主管部門就同意經(jīng)營資質(zhì)展期的書面意向函[1]。

在富國首創(chuàng)水務REITs公開披露文件中，深圳項目特許經(jīng)營期限約為22年，合肥項目特許經(jīng)營期限約為29年，均未超出《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》規(guī)定的上限。就深圳項目、合肥項目排污許可證無法覆蓋REITs項目期限問題，并未取得主管部門的書面意向函，而是由原始權(quán)益人出具說明，承諾在上述資質(zhì)到期前，將根據(jù)運營管理安排協(xié)助污水處理項目運營主體按照相關規(guī)定或主管部門要求辦理展期手續(xù)。

03污水處理項目收費權(quán)期限屆滿后的處置

《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第三十九條規(guī)定，“特許經(jīng)營期限屆滿終止或提前終止的，協(xié)議當事人應當按照特許經(jīng)營協(xié)議約定，以及有關法律、行政法規(guī)和規(guī)定辦理有關設施、資料、檔案等的性能測試、評估、移交、接管、驗收等手續(xù)。”第四十條則規(guī)定，“特許經(jīng)營期限屆滿終止或者提前終止，對該基礎設施和公用事業(yè)繼續(xù)采用特許經(jīng)營方式的，實施機構(gòu)應當根據(jù)本辦法規(guī)定重新選擇特許經(jīng)營者。因特許經(jīng)營期限屆滿重新選擇特許經(jīng)營者的，在同等條件下，原特許經(jīng)營者優(yōu)先獲得特許經(jīng)營。新的特許經(jīng)營者選定之前，實施機構(gòu)和原特許經(jīng)營者應當制定預案，保障公共產(chǎn)品或公共服務的持續(xù)穩(wěn)定提供。”

綜上，特許經(jīng)營期限屆滿后基礎設施項目的處置原則為“重新選擇特許經(jīng)營者+資產(chǎn)移交”，在特許經(jīng)營期限屆滿重新選擇特許經(jīng)營者時，同等條件下原特許經(jīng)營者享有優(yōu)先獲得特許經(jīng)營的權(quán)利。如原特許經(jīng)營者未被選定成為新的特許經(jīng)營者，則需按照特許經(jīng)營協(xié)議約定履行基礎資產(chǎn)相關設施、資料、檔案的評估、移交、驗收手續(xù)。

在富國首創(chuàng)水務REITs公開披露文件中已明確，基礎設施項目特許經(jīng)營期限期屆滿后，將按特許經(jīng)營協(xié)議有關規(guī)定無償向當?shù)刂鞴懿块T辦理反向移交手續(xù)，完成移交手續(xù)后，項目公司將進入清算。

三、污水處理項目開展基礎設施REITs的法律關注點

以污水處理項目作為基礎設施項目開展基礎設施REITs時，主要依據(jù)《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》(中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2020〕54號)、《國家發(fā)展改革委關于進一步做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》(發(fā)改投資〔2021〕958號，以下簡稱“958號文”)、《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號——審核關注事項(試行)》《深圳證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金業(yè)務指引第1號——審核關注事項(試行)》等監(jiān)管規(guī)定，核查基礎設施項目是否符合相應條件。鑒于污水處理項目資產(chǎn)的特殊性，在核查過程中需重點關注以下事項：

01污水處理項目的權(quán)利限制

《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號——審核關注事項(試行)》明確要求基礎設施項目“不存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利限制，基礎設施基金成立后能夠解除相關限制的除外。”在以污水處理項目作為基礎設施資產(chǎn)開展基礎設施REITs項目時，需重點關注污水處理項目收費權(quán)可能存在被質(zhì)押的權(quán)利限制。

我國現(xiàn)行法律法規(guī)并未將污水處理項目收費權(quán)列為獨立的財產(chǎn)權(quán)利，司法實踐中對于污水處理項目收費權(quán)質(zhì)押有效性的認定亦存在爭議。2007年10月1日起實施的《中華人民共和國物權(quán)法》(以下簡稱“《物權(quán)法》”)[2]第二百二十三條將“應收賬款”列為可出質(zhì)的財產(chǎn);《物權(quán)法》第二百二十八條第一款則規(guī)定，“以應收賬款出質(zhì)的，當事人應當訂立書面合同。質(zhì)權(quán)自信貸征信機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設立。”《物權(quán)法》雖未直接寫明可出質(zhì)的“應收賬款”具體內(nèi)容，但結(jié)合同期開始實施的《應收賬款質(zhì)押登記辦法》(中國人民銀行令〔2007〕第4號)對于“應收賬款”的界定[3]，污水處理項目收費權(quán)系基于提供污水處理服務而產(chǎn)生的債權(quán)，屬于《應收賬款質(zhì)押登記辦法》所列示的可出質(zhì)應收賬款，故應當采取登記生效主義，質(zhì)權(quán)自通過中國人民銀行征信中心動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)辦理出質(zhì)登記時設立。

但在《物權(quán)法》生效之前，對于以污水處理項目收費權(quán)辦理質(zhì)押的合法合規(guī)性如何認定?最高人民法院第十一批指導性案例53號“福建海峽銀行股份有限公司福州五一支行與長樂亞新污水處理有限公司、福州市政工程有限公司借款合同糾紛案”中的觀點可供參考，最高人民法院主要觀點為：(1)該案質(zhì)押擔保協(xié)議簽訂于2005年，盡管當時法律、行政法規(guī)及相關司法解釋并未規(guī)定污水處理項目收益權(quán)可質(zhì)押，但污水處理項目收益權(quán)與公路收益權(quán)性質(zhì)上相類似。公路收益權(quán)屬于依法可質(zhì)押的其他權(quán)利，與其類似的污水處理收益權(quán)亦應允許出質(zhì);(2)該案質(zhì)押擔保協(xié)議簽訂于2005年，在《物權(quán)法》施行之前，故不適用《物權(quán)法》關于應收賬款的統(tǒng)一登記制度。因當時并未有統(tǒng)一的登記公示的規(guī)定，故參照當時公路收費權(quán)質(zhì)押登記的規(guī)定，由其主管部門進行備案登記，有關利害關系人可通過其主管部門了解該收益權(quán)是否存在質(zhì)押之情況，該權(quán)利即具備物權(quán)公示的效果。

因此，在核查污水處理項目收費權(quán)質(zhì)押情況時，需結(jié)合該污水處理項目的竣工驗收、實際運營時間判斷當時適用的法律法規(guī)，對于2007年10月1日以后開始運營的污水處理項目，應當通過中國人民銀行征信中心動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)查詢其質(zhì)押登記記錄;對于2007年10月1日之前開始運營的污水處理項目，除通過中國人民銀行征信中心動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)查詢外，建議通過污水處理項目對應主管部門[4]查詢質(zhì)押登記信息。

02污水處理項目的固定資產(chǎn)投資管理手續(xù)

《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號——審核關注事項(試行)》明確要求“基礎設施資產(chǎn)已通過竣工驗收，工程建設質(zhì)量及安全標準符合相關要求，已按規(guī)定履行規(guī)劃、用地、環(huán)評等審批、核準、備案、登記以及其他依據(jù)相關法律法規(guī)應當辦理的手續(xù)。”

958號文也強調(diào)國家發(fā)改委在審查項目時會重點關注“依法依規(guī)取得固定資產(chǎn)投資管理相關手續(xù)”。958號文附件《基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點項目申報要求》(以下簡稱“試點申報要求”)第五條第(七)款明確規(guī)定：“依法依規(guī)取得固定資產(chǎn)投資管理相關手續(xù)。主要包括：1. 項目審批、核準或備案手續(xù)。2. 規(guī)劃、用地、環(huán)評、施工許可手續(xù)。3. 竣工驗收報告(或建設、勘察、設計、施工、監(jiān)理‘五方驗收單’，或政府批復的項目轉(zhuǎn)入商運文件)。4. 外商投資項目應取得國家利用外資有關手續(xù)。5. 依據(jù)相關法律法規(guī)應辦理的其他必要手續(xù)。”

從實際情況看，富國首創(chuàng)水務REITs公開披露文件中對于污水處理項目固定資產(chǎn)投資管理手續(xù)作出了較為詳細的列示，包括發(fā)改委出具的項目立項批復、可行性研究報告批復、環(huán)保部門出具的環(huán)評批復、建設用地規(guī)劃許可證、建設工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證，以及竣工驗收備案文件。

值得注意的是，富國首創(chuàng)水務REITs項目中存在上述部分固定資產(chǎn)投資管理手續(xù)缺失的問題，即深圳項目均缺乏建設用地規(guī)劃許可證、建設工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證。上述部分手續(xù)文件的缺失并不必然導致無法開展基礎設施REITs項目，需結(jié)合缺失文件情況、整改措施等綜合判斷。富國首創(chuàng)水務REITs項目提供了深圳市水務局出具的說明函，解釋相關土地資產(chǎn)根據(jù)《特許經(jīng)營協(xié)議》劃轉(zhuǎn)至深圳市水務局的過程中的歷史遺留問題造成政府審批程序延誤所致，進而影響了建設階段相關證照的辦理，同意項目公司為保障項目進度，在部分前期手續(xù)欠缺的情況下提前開工建設。基于上述，項目律師認為上述手續(xù)缺失不構(gòu)成重大不利影響的暫停運營、重大合同糾紛及重大違法違規(guī)情形。

03污水處理項目涉及PPP項目的特殊要求

PPP項目除應滿足前述各項合規(guī)手續(xù)外，國家發(fā)改委、交易所等相關監(jiān)管規(guī)則還進一步規(guī)定了其他合規(guī)性要求。958號文附件《試點申報要求》第五條第(八)款規(guī)定：“PPP項目還需滿足以下條件：1. 2015年6月以前采用BOT、TOT、股權(quán)投資等模式實施的特許經(jīng)營類項目，應符合當時國家關于特許經(jīng)營管理相關規(guī)定。2015年6月以后批復實施的特許經(jīng)營類項目，應符合《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》(國家發(fā)展改革委等6 部委第25號令)有關規(guī)定。2. 2015年6月以后批復實施的非特許經(jīng)營類PPP項目，應符合國家關于規(guī)范有序推廣PPP模式的規(guī)定，已批復PPP項目實施方案，通過公開招標等競爭方式確定社會資本方，并依照法定程序規(guī)范簽訂PPP合同。3. 收入來源以使用者付費(包括按照穿透原則實質(zhì)為使用者支付費用)為主。收入來源含地方政府補貼的，需在依法依規(guī)簽訂的PPP合同或特許經(jīng)營協(xié)議中有明確約定。4. 項目運營穩(wěn)健、正常，未出現(xiàn)暫停運營等重大問題或重大合同糾紛。”

在富國首創(chuàng)水務REITs公開披露文件中，深圳項目系2015年6月以前采用BOT模式實施的特許經(jīng)營項目，未采用PPP模式;合肥項目為2015年以后批復實施的PPP項目。因此，在核查上述項目所需的合規(guī)性文件時也根據(jù)實際情況作出區(qū)分，對于深圳項目主要依據(jù)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》審查其是否已取得項目所需審批、核準或備案手續(xù)、是否通過公開招標方式確定社會資本方、是否按照法律規(guī)定簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，而對于合肥項目則結(jié)合《國家發(fā)展改革委關于開展政府和社會資本合作的指導意見》(發(fā)改投資〔2014〕2724號)等規(guī)定，增加核查了對PPP項目實施方案的批復文件(包括實施方案的復函、項目物有所值評價和財政承受能力論證報告審核情況)。

04污水處理項目收費權(quán)及項目公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓

《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號——審核關注事項(試行)》明確要求基礎設施項目“不存在法定或約定的限制轉(zhuǎn)讓或限制抵押、質(zhì)押的情形，且轉(zhuǎn)讓已獲得有效的審批手續(xù)(如適用)。”因此，就開展基礎設施REITs項目過程可能遇到的污水處理項目收費權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓情形，需注意以下要點：

(1)實施資產(chǎn)重組，原始權(quán)益人將污水處理項目收費權(quán)轉(zhuǎn)移至新設立項目公司(如需)

《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第十八條規(guī)定，“獲得特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)在特許經(jīng)營期間有下列行為之一的，主管部門應當依法終止特許經(jīng)營協(xié)議，取消其特許經(jīng)營權(quán)，并可以實施臨時接管：(一)擅自轉(zhuǎn)讓、出租特許經(jīng)營權(quán)的;(二)擅自將所經(jīng)營的財產(chǎn)進行處置或者抵押的;(三)因管理不善，發(fā)生重大質(zhì)量、生產(chǎn)安全事故的;(四)擅自停業(yè)、歇業(yè)，嚴重影響到社會公共利益和安全的;(五)法律、法規(guī)禁止的其他行為。”

因此，對于簽署特許經(jīng)營協(xié)議取得污水處理項目收費權(quán)的原始權(quán)益人，如需轉(zhuǎn)讓污水處理項目收費權(quán)的，應當取得特許經(jīng)營協(xié)議項下的特許經(jīng)營項目實施機構(gòu)同意。

如采取上述方式轉(zhuǎn)讓污水處理項目收費權(quán)的，其特許經(jīng)營期限如何計算?

由于富國首創(chuàng)水務REITs項目中并不涉及上述資產(chǎn)重組，故實踐中并無先例。筆者理解，已發(fā)行的其他特許經(jīng)營類基礎設施REITs項目方案具有一定參考性，例如平安廣交投廣河高速REITs項目中，原始權(quán)益人以新設方式設立項目公司，并將基礎設施資產(chǎn)(含高速公路收費權(quán))整體劃轉(zhuǎn)至項目公司。就高速公路收費權(quán)承接事宜，廣州市交通運輸局、原始權(quán)益人、項目公司三方簽署協(xié)議予以確認。在基礎設施資產(chǎn)整體劃轉(zhuǎn)完畢、高速公路收費權(quán)承接事宜取得廣州市交通運輸局確認后，該高速公路收費權(quán)的剩余期限繼續(xù)計算。在污水處理項目收費權(quán)轉(zhuǎn)讓時，原始權(quán)益人可與特許經(jīng)營項目實施機構(gòu)溝通，采取資產(chǎn)整體劃轉(zhuǎn)、污水處理項目收費權(quán)承接的方式實現(xiàn)資產(chǎn)重組，且污水處理項目收費權(quán)剩余期限繼續(xù)計算。具體重組方案要根據(jù)項目的實際情況確認。

(2)項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓系基礎設施REITs項目交易的必需環(huán)節(jié)，原始權(quán)益人需將項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓予基礎設施基金所持有的資產(chǎn)支持專項計劃

958號文附件《試點申報要求》第二條第三款第三項“基礎設施項目具有可轉(zhuǎn)讓性”具體規(guī)定如下：“(1)發(fā)起人(原始權(quán)益人)、項目公司相關股東已履行內(nèi)部決策程序，并協(xié)商一致同意轉(zhuǎn)讓。(2)如相關規(guī)定或協(xié)議對項目公司名下的土地使用權(quán)、項目公司股權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)、經(jīng)營收益權(quán)、建筑物及構(gòu)筑物轉(zhuǎn)讓或相關資產(chǎn)處置存在任何限定條件、特殊規(guī)定約定的，相關有權(quán)部門或協(xié)議簽署機構(gòu)應對項目以100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)行基礎設施REITs無異議，確保項目轉(zhuǎn)讓符合相關要求或相關限定具備解除條件。(3)對PPP(含特許經(jīng)營)類項目，PPP(含特許經(jīng)營)協(xié)議簽署機構(gòu)、行業(yè)主管部門應對項目以100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)行基礎設施REITs無異議。”

關于污水處理項目運營主體股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，現(xiàn)行法律法規(guī)并未作出明確限制性規(guī)定，實踐中需注意對污水處理項目特許經(jīng)營協(xié)議或批復文件等進行整體審查，如涉及相關限制性條件的，需協(xié)調(diào)相關部門或主體出具以100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)行基礎設施REITs的無異議函。另外，還需結(jié)合污水處理項目運營主體公司章程，就公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜履行內(nèi)部決策程序。

還需注意，如污水處理項目運營主體為國有企業(yè)的，原始權(quán)益人在轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)時，還需根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》等規(guī)定履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相關審批程序，并履行國有產(chǎn)權(quán)進場交易程序。從實踐經(jīng)驗看，富國首創(chuàng)水務REITs項目原始權(quán)益人為北京市國資委實際控制之國有企業(yè)，且項目公司為原始權(quán)益人之全資子公司，故項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項需履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓審批手續(xù)。但該項目存在一定特殊性，原始權(quán)益人擬認購基礎設施基金51%的基金份額，形式上實現(xiàn)對基礎設施基金的控制，故項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜僅需首創(chuàng)集團審議決策，并在實施前由首創(chuàng)集團以報告形式上報北京市國資委備案，即可以采取非公開協(xié)議方式進行，無需北京市國資委審核同意并出具豁免進場交易的批復。

結(jié)合其他已發(fā)行的其他特許經(jīng)營類基礎設施REITs項目經(jīng)驗，如涉及國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的，為避免進場交易產(chǎn)生的不確定性風險，筆者建議原始權(quán)益人提前與當?shù)貒�資監(jiān)管部門溝通，并爭取獲得其出具的豁免進場批復。