來源：直通新三板

10月29日，博天環(huán)境披露三季報(bào)。三季度末，博天環(huán)境總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)126.96億元，同比增長6.51%，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.69億元。

行業(yè)風(fēng)雨未停

2019年以來，國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境進(jìn)一步趨緊、經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，資金面緊張，企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)等因素共同作用，使行業(yè)表現(xiàn)落后于大盤，環(huán)保企業(yè)業(yè)績處在持續(xù)調(diào)整修復(fù)中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前已經(jīng)披露三季度報(bào)的環(huán)保上市企業(yè)中，56%的公司報(bào)告同比盈利下滑和虧損，利潤率同比下降更為普遍，并且?guī)缀蹙鶠槊駹I企業(yè)。究其根本，主要由三大因素造成。

從產(chǎn)業(yè)格局層面看， “野蠻人”國資企業(yè)加快入局步伐，大型生態(tài)環(huán)境PPP項(xiàng)目的中標(biāo)公告中，屢屢出現(xiàn)國資身影。央企或國企擁有雄厚的資金實(shí)力和良好的政府資源，在市政類項(xiàng)目、工程領(lǐng)域也有著天然的優(yōu)勢。同臺(tái)競爭之下，民營環(huán)保企業(yè)幾無還手之力，只得任由天枰肆意傾斜。

從宏觀政策層面看，相比其他行業(yè)， PPP模式遇冷和資管新規(guī)對環(huán)保領(lǐng)域產(chǎn)生的影響更加顯著。

PPP政策反復(fù)無常的調(diào)整對環(huán)保行業(yè)的影響持續(xù)發(fā)酵。在前期支持鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目的政策驅(qū)動(dòng)下，2014～2016年環(huán)保行業(yè)規(guī)模高速擴(kuò)張。其中2015年開始建設(shè)的大量PPP環(huán)保項(xiàng)目至今仍處于試運(yùn)營期或建設(shè)期，目前還無法將運(yùn)營收益補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流入。以民營企業(yè)為代表的環(huán)保企業(yè)為了PPP項(xiàng)目，在2015～2017年期間向銀行借了大量貸款，并發(fā)行了大量的信用債。但從2018年開始，許多環(huán)保類PPP項(xiàng)目被叫停，直接導(dǎo)致了參與項(xiàng)目的環(huán)境企業(yè)無法繼續(xù)獲得融資，或市場認(rèn)為這類企業(yè)未來現(xiàn)金流將出現(xiàn)問題而大幅提高了其融資成本。這種急停、急轉(zhuǎn)的政策調(diào)整對企業(yè)的影響尤其巨大。

在金融層面，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)就是重資產(chǎn)、長周期、政府定價(jià)，項(xiàng)目的投資量普遍比較大，這些都決定了環(huán)境企業(yè)對資金高度依賴，融資成為環(huán)保公用行業(yè)的關(guān)鍵變量。在資產(chǎn)新規(guī)的嚴(yán)格限制剛兌、去資金池、凈值化管理的要求下，民營環(huán)保企業(yè)融資成本上升，許多融資渠道迅速萎縮，企業(yè)自身難以取得項(xiàng)目貸款，造成大量項(xiàng)目進(jìn)展延緩甚至被迫放棄，現(xiàn)金流和企業(yè)盈利能力出現(xiàn)大幅下降致使企業(yè)出現(xiàn)虧損。

季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度末博天環(huán)境短期借款7.53億元，較上年末減少約4.53億元，流動(dòng)性資金緊張。據(jù)從博天環(huán)境相關(guān)人士處了解到，銀行縮減存量授信額度是主要原因。

“晴天送傘、雨天收傘”可謂是對銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的精準(zhǔn)寫照。 根據(jù)三季報(bào)，博天環(huán)境前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大增122.77%，增長的原因中，融資成本上升占了很大比重。在環(huán)保工程類上市公司中，博天環(huán)境的遭遇并不是個(gè)案。

多管齊下力保現(xiàn)金流

為了增強(qiáng)資金周轉(zhuǎn)能力，博天環(huán)境同時(shí)采取多種解決方式，包括加大力度推動(dòng)優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)展、剝離非核心業(yè)務(wù)板塊等。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期末博天環(huán)境預(yù)收賬款為5億元，較期初增幅為116.34%，增長較多的原因是優(yōu)質(zhì)客戶付款條件好所致，間接顯示出博天環(huán)境目前項(xiàng)目儲(chǔ)備良好。與此同時(shí)，博天環(huán)境還通過轉(zhuǎn)讓剝離部分參控股公司股權(quán)，在增強(qiáng)現(xiàn)金流的同時(shí)，進(jìn)一步聚焦主業(yè)。

今年3月份，博天環(huán)境全資子公司博華水務(wù)投資（北京）有限公司決定將其持有的四川發(fā)展國潤環(huán)境投資有限公司10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司。今年6月份，博天環(huán)境及全資子公司天際戰(zhàn)鷹，向公司控股股東匯金聚合轉(zhuǎn)讓博慧科技合計(jì)55.1%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)投資收益較去年同期增長14244.33%，主要即因?yàn)楸酒诔鍪圩庸�司產(chǎn)生大額投資收益所致。

以上舉措效果已經(jīng)顯現(xiàn)，2019年前三季度現(xiàn)金流持續(xù)改善，報(bào)告期內(nèi)該公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增幅達(dá)1099.75%。

持續(xù)發(fā)力工業(yè)市場，工業(yè)收入占比提升

據(jù)了解，博天環(huán)境在技術(shù)難度高、項(xiàng)目規(guī)模大的能源化工水處理領(lǐng)域有著25年服務(wù)工業(yè)客戶的豐富經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供覆蓋全廠及全園區(qū)的工業(yè)水系統(tǒng)整體解決方案，在工程建設(shè)、管理和運(yùn)營能力具備突出的競爭優(yōu)勢，穩(wěn)居市場領(lǐng)先地位。

需要注意的是，2015年出臺(tái)的“水十條”明確要求集中治理工業(yè)聚集區(qū)水污染，極大推動(dòng)了工業(yè)園區(qū)污水處理廠成為工業(yè)污水治理主體。在此方面，博天環(huán)境技術(shù)儲(chǔ)備成熟。

資料顯示，博天環(huán)境成立于1995年，以“水業(yè)關(guān)聯(lián)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)布局”為定位，在工業(yè)水系統(tǒng)、城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村水環(huán)境等領(lǐng)域提供包括咨詢規(guī)劃、工程設(shè)計(jì)、項(xiàng)目投資、建設(shè)管理、核心裝備、運(yùn)營服務(wù)、資源回收等服務(wù)的水處理整體解決方案。其自主開發(fā)的煤化工廢水深度處理和零排放工藝包，可針對不同類型的高難度處理廢水提供定制化的組合工藝，降解廢水中有機(jī)物，使煤化工廢水達(dá)到穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放，滿足煤化工廢水的零排放需求。針對石油化工、芯片半導(dǎo)體、制藥等行業(yè)，博天環(huán)境均有相應(yīng)的核心技術(shù)儲(chǔ)備，為客戶提供“供水+污水處理+中水回用+危廢處理”一體化方案解決方案及環(huán)保管家服務(wù)。

市場研究數(shù)據(jù)顯示，煤化工、石油化工和芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域，市場前景超過260億元，工業(yè)園區(qū)未來新建及提標(biāo)改造市場容量達(dá)千億級。這意味著博天環(huán)境等在工業(yè)水處理領(lǐng)域有顯著優(yōu)勢的環(huán)保類企業(yè)未來市場前景廣闊，想象空間巨大。

三季報(bào)顯示，博天環(huán)境的工業(yè)水處理業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)增加，由上半年的40.26%上升至42.92%。