對(duì)社會(huì)資本而言，PPP項(xiàng)目期限問題是一個(gè)極大考驗(yàn)，社會(huì)資本退出難問題依舊存在。隨著PPP模式的逐漸完善，退出機(jī)制日趨多樣化。

1.IPO/新三板掛牌

對(duì)于有穩(wěn)定現(xiàn)金流且有豐富資源或題材的PPP項(xiàng)目，可通過首次公開發(fā)行股票或者新三板掛牌，公開交易，實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目與資本市場的有效對(duì)接。

資金來源：向社會(huì)公眾募集

優(yōu)點(diǎn)：流通性好，為社會(huì)資本提供退出通道

缺點(diǎn)：

1.對(duì)項(xiàng)目要求較高，一般PPP項(xiàng)目難以滿足；

2.審核流程十分復(fù)雜，費(fèi)用高昂，核準(zhǔn)周期長。

雖然對(duì)于仍處于起步階段的中國式PPP言之過早，但已有成功的先例。2015年5月，北京碧水源科技股份有限公司以PPP模式的云南水務(wù)投資股份有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，是我國混合所有制與PPP模式下第一家上市企業(yè)，為碧水源公司提供了高效便捷的資本市場退出選擇，充分體現(xiàn)了PPP模式退出機(jī)制的先進(jìn)性和IPO上市的可操作性，為后續(xù)社會(huì)資本退出提供了清晰的思路。

2011年6月，北京碧水源科技股份有限公司與云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司成立合資公司云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司，其中碧水源以其首次公開發(fā)行股票募集的超募資金6億元出資，占股49%，云南水投以其旗下的35個(gè)地縣水務(wù)項(xiàng)目和多個(gè)水務(wù)運(yùn)營公司的股權(quán)作價(jià)6.914422億元(經(jīng)第三方審計(jì)與評(píng)估)出資，占股51%。合資公司注冊(cè)資本金為 6億元，剩余為資本公積金。

2012年10月，碧水源和云南水投對(duì)云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司按原有股權(quán)比例同比例增資，注冊(cè)資本增至6.5億元，其中云南水投以現(xiàn)金35250494.60元出資，碧水源以所持有的云南城投碧水源水務(wù)科技有限責(zé)任公司全部股權(quán)作價(jià) 33868122.26元增資。

2013年5月，碧水源以72436110.16元出售云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司4.9%的股權(quán)給云南水投29名員工，剩余44.1%的股權(quán)。

2013年7月，融源成長（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對(duì)云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股。增資完成后，云南水務(wù)注冊(cè)資本為7.8788億元，碧水源持有36.38%的股權(quán)。

2014年7月，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司完成整體股份制改造工作，更名為云南水務(wù)投資股份有限公司。

2015年5月，云南水務(wù)（股票代碼：06839）正式在香港聯(lián)交所掛牌上市，至此，中國環(huán)保領(lǐng)域第一例PPP模式合資公司成功上市，為PPP合資企業(yè)提供了標(biāo)桿式的引導(dǎo)作用。

2.并購重組

固然，對(duì)接資本市場，獲得可觀的資本溢價(jià)，是社會(huì)資本退出的理想選擇，但要求甚高且程序繁瑣。因此，對(duì)于資質(zhì)較好但尚未達(dá)到上市要求的項(xiàng)目，被并購重組，獲取一定的資本的利得后退出也是一種不錯(cuò)的選擇。

資金來源：并購方自有資金、并購貸款、并購債等

優(yōu)點(diǎn)：具有一定的協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、市場份額協(xié)同，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

缺點(diǎn)：周期較長，需要通過長時(shí)間的談判磋商。

近日，上海星景股權(quán)投資管理有限公司（簡稱“星景資本”）與東旭藍(lán)天新能源股份有限公司（簡稱“東旭藍(lán)天”）達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，東旭藍(lán)天擬以自有資金收購星景資本旗下星景生態(tài)建設(shè)投資（蘇州）有限公司（簡稱“星景生態(tài)”）100%股權(quán)，收購對(duì)價(jià)為人民幣3.4億元。

星景生態(tài)是星景資本控股的生態(tài)環(huán)保公司，專注于城市流域生態(tài)治理、城市核心景觀打造等生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域，并用PPP模式為地方政府提供規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營全生命周期的系統(tǒng)性解決方案。

目前，星景生態(tài)已簽署《山西臨汾市澇洰河生態(tài)建設(shè)潤州園政企合作（PPP）項(xiàng)目》、《貴州甕安縣草塘“十二塘”景觀工程（一期）PPP項(xiàng)目》、《貴州惠水縣漣江河河道治理項(xiàng)目（北段）及漣江文化體育公園建設(shè)工程政企合作（PPP）項(xiàng)目》等共計(jì)27億元的PPP合同，并在云南省、山東省、吉林省等多個(gè)城市擁有40億左右的PPP項(xiàng)目儲(chǔ)備。

鑒于東旭藍(lán)天在新能源業(yè)務(wù)上高度成長、在環(huán)保業(yè)務(wù)上布局有一定的前瞻性，此次收購星景生態(tài)后，可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高度協(xié)同，實(shí)現(xiàn)雙贏。

3.PPP資產(chǎn)交易

為提升社會(huì)資本參與PPP的投資積極性、合作效率性、資金流動(dòng)性，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)交易不可或缺，在這樣的背景下，天津和上海PPP資產(chǎn)交易平臺(tái)相繼落地， PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和交易更為便利。

PPP資產(chǎn)交易平臺(tái)為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)提供了高效規(guī)范的交易流轉(zhuǎn)市場，天金所PPP交易平臺(tái)、上海聯(lián)交所PPP資產(chǎn)交易中心的功能定位較為統(tǒng)一，可為PPP項(xiàng)目提供一站式解決方案。

天金所PPP交易平臺(tái)的4個(gè)層級(jí)的交易市場之一便為二級(jí)市場（轉(zhuǎn)讓市場），滿足PPP資產(chǎn)持有方流動(dòng)性需求，屬于機(jī)構(gòu)間轉(zhuǎn)讓，采取磋商、撮合、競價(jià)模式，實(shí)現(xiàn)PPP資產(chǎn)在機(jī)構(gòu)間的轉(zhuǎn)讓。

上海聯(lián)交所PPP資產(chǎn)交易中心可為項(xiàng)目落地提供包括交易信息發(fā)布、尋找社會(huì)資本、融資配套等一站式服務(wù)，既可為新的社會(huì)資本進(jìn)入存量項(xiàng)目提供通道，又可作為社會(huì)資本流轉(zhuǎn)的平臺(tái)，方便社會(huì)資本的退出。

資金來源：認(rèn)購方自有資金、機(jī)構(gòu)資金等。

優(yōu)點(diǎn)：

1.通過PPP資產(chǎn)交易平臺(tái)的撮合，可實(shí)現(xiàn)資源整合，消除信息不對(duì)稱，破解流動(dòng)性難題，提升PPP項(xiàng)目交易的效率。

2.利用統(tǒng)一的交易平臺(tái)，可有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管，加大信息公布力度，提升PPP項(xiàng)目操作的規(guī)范性。

缺點(diǎn)：

1.PPP資產(chǎn)交易政策有限制，在實(shí)際項(xiàng)目操作過程中，政府方往往會(huì)通過鎖定期、股權(quán)受讓方主體資格對(duì)社會(huì)資本股權(quán)變更進(jìn)行限制。

2.各方對(duì)PPP交易態(tài)度有差異，社會(huì)資本出于自身的利益會(huì)有提前退出的訴求，但是部分政府方為了PPP項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)營，不希望社會(huì)資本提前退出。

3.PPP資產(chǎn)交易技術(shù)有難度，PPP資產(chǎn)交易標(biāo)的多為股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等非標(biāo)產(chǎn)品，其估值難度較大，公允價(jià)值難以測算