事件:

　　公司近日發(fā)布2016年年報(bào)及2017年一季報(bào),2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.74億元,同比增長(zhǎng)117.47%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元,同比增長(zhǎng)167.08%,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元(含稅)。2017年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97億元,同比增長(zhǎng)35.47%,歸母凈利潤(rùn)378萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)48.99%。

　　投資要點(diǎn):

　　訂單支撐,2016年全年及2017年一季度業(yè)績(jī)均有大幅增長(zhǎng)。受益于公司在2015年完成收購(gòu)的美國(guó)圣騎士公司在2016年實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)并表,公司2016年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)117.47%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)167.08%;2017年一季度共執(zhí)行PPP及環(huán)保設(shè)備合同金額2.14億元,較去年增長(zhǎng)133%,帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入大幅增加。截至一季度末,公司尚有未執(zhí)行訂單額3.36億元,將為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)有力支撐。

　　具備國(guó)際化視野,收購(gòu)多家世界領(lǐng)先污水污泥處理設(shè)備與技術(shù)商。公司具備國(guó)際化運(yùn)作和思維方式,自2009年起,即與全球最大的水電設(shè)備供應(yīng)商安德里茨以及美國(guó)圣騎士公司進(jìn)行水輪機(jī)與分離機(jī)的合作生產(chǎn)。2014年,公司通過(guò)全資子公司收購(gòu)核心業(yè)務(wù)為Airprex污泥除磷技術(shù)和污泥厭氧消化的技術(shù)服務(wù)和設(shè)計(jì)公司CNP45%股權(quán),開(kāi)始在高端污泥處理領(lǐng)域的布局;2015年又收購(gòu)美國(guó)圣騎士公司80%股權(quán),2016年完成德國(guó)貝爾芬格水處理公司100%股權(quán),完成在北美和歐洲等國(guó)際發(fā)達(dá)地區(qū)的業(yè)務(wù)布局。由此獲得的污泥高級(jí)厭氧消化+熱電聯(lián)產(chǎn)“零能耗”工藝方案,日前獲得甘肅省武威市污泥無(wú)害化處理工程EPC總承包項(xiàng)目預(yù)中標(biāo)通知,總投資額7242萬(wàn)元,成功實(shí)現(xiàn)技術(shù)的國(guó)內(nèi)復(fù)制。目前,公司正在進(jìn)行歐盛騰集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AS公司”)的收購(gòu)事項(xiàng),擬向AS公司全資股東中德天翔各股東非公開(kāi)發(fā)行1.2億股,對(duì)價(jià)17億元收購(gòu)其100%股權(quán),從而AS公司成為公司的孫公司,同時(shí)向符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金2.97億元。若收購(gòu)成功,公司有望擴(kuò)大污水污泥處理在海外的業(yè)務(wù)布局,同時(shí)有望在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先地位。

　　裝備為基,繼續(xù)拓展污水污泥處理工程運(yùn)營(yíng)及第三方監(jiān)測(cè)。以分離設(shè)備、水處理設(shè)備和技術(shù)為主的環(huán)保裝備技術(shù)是公司的業(yè)務(wù)基石,在穩(wěn)步開(kāi)拓市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,2016年公司還借助PPP模式的大力推進(jìn),中標(biāo)“簡(jiǎn)陽(yáng)市38個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施打捆實(shí)施PPP項(xiàng)目”和“石盤(pán)(四海)食品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工業(yè)供水廠及污水處理廠PPP項(xiàng)目”,總投資額達(dá)10.3億元。同時(shí)投資四川天保匯同環(huán)境科技有限公司,開(kāi)展污染源在線(xiàn)監(jiān)測(cè)設(shè)施第三方運(yùn)營(yíng)服務(wù),2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1146萬(wàn)元。通過(guò)積極開(kāi)拓運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),公司未來(lái)業(yè)績(jī)將有扎實(shí)穩(wěn)健的增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

　　提早積極布局,開(kāi)拓油田環(huán)保市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)油田環(huán)保市場(chǎng)尚在起步階段,暫未形成成熟的配套含油污泥處理技術(shù),加上歷史原因,油田公司對(duì)含油污泥的處理處置不夠重視,相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)滯后,導(dǎo)致大量存量污泥隨意堆放填埋,對(duì)地下水及土壤造成嚴(yán)重危害。在國(guó)家逐漸重視水處理與土壤修復(fù)的現(xiàn)階段,公司抓住環(huán)保整治契機(jī),積極開(kāi)發(fā)具備系統(tǒng)性和綜合性的綜合技術(shù)、與高校及科研院所形成密切合作,目前已經(jīng)擁有含油污泥的熱水洗處理工藝、含油固廢干化+氧化+熱解處理工藝、壓裂返排液的處理回用工藝、底層采出水的脫鹽外排工藝和含油廢水的綜合處理工藝等多種處理工藝和技術(shù),并完成在大慶、遼河、華北、大港、新疆等地的油田含油污泥處理業(yè)務(wù)布局。油田環(huán)保議價(jià)能力較強(qiáng),將為公司帶來(lái)盈利能力的進(jìn)一步提升。

　　注重研發(fā)投入,打造污水污泥處理核心技術(shù)。2014-2016年,公司在研發(fā)方面的投入不斷增加,研發(fā)人員數(shù)量由125人增長(zhǎng)到183人,占全部員工數(shù)量的20.91%。2016年投入研發(fā)金額達(dá)到2492萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)2.32%,目前公司正在研發(fā)的大直徑臥螺離心機(jī)、小螺距機(jī)械差速器離心機(jī)、雙頭螺旋離心機(jī),可為隧道建設(shè)提供高質(zhì)量的物料排放機(jī)械裝置,研制成功后有望借助基建投資增加提高公司機(jī)械設(shè)備的銷(xiāo)售。在環(huán)保領(lǐng)域,公司目前研發(fā)的含油污泥處理技術(shù)、藍(lán)藻處理集成技術(shù)、非金屬物料破碎機(jī)研發(fā)、新型酸性熱化學(xué)水解及磷回收技術(shù)、AirPrex磷回收技術(shù),將在油田污泥處理、市政污泥、富營(yíng)養(yǎng)化江湖水處理、固廢處理等領(lǐng)域獲得應(yīng)用,部分工藝已開(kāi)始商業(yè)化推廣。我們認(rèn)為,公司在分離設(shè)備行業(yè)深耕多年,具有較強(qiáng)的創(chuàng)新與研發(fā)能力,通過(guò)與收購(gòu)的國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)公司強(qiáng)強(qiáng)合作,公司有望成為水處理技術(shù)領(lǐng)先企業(yè),在行業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　首次覆蓋,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):我們看好公司在污水污泥處理領(lǐng)域的國(guó)際化發(fā)展思路,走出去可開(kāi)拓“一帶一路”市場(chǎng),引進(jìn)來(lái)可為公司確立國(guó)內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先地位,同時(shí)看好公司在油田環(huán)保領(lǐng)域的積極布局,預(yù)測(cè)2017-2019年EPS分別為0.74、0.99、1.32元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24.65、18.30、13.70倍。首次覆蓋,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn);非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。