環(huán)保巨頭蘇伊士斥32億歐元 收購(gòu)GE水處理

　　本報(bào)記者  王爾德  北京報(bào)道

　　全球水處理行業(yè)再現(xiàn)大額并購(gòu)。

　　3月8日，全球環(huán)保公司巨頭蘇伊士集團(tuán)對(duì)外宣布，已聯(lián)同加拿大第二大養(yǎng)老基金公司魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)Caisse de dépôt et placement du Québec（下稱CDPQ）達(dá)成綁定協(xié)議，擬按32億歐元的價(jià)格，以現(xiàn)金形式收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎馄煜碌腉E水處理及工藝過(guò)程處理公司（下稱GE水處理）。

　　中國(guó)工業(yè)節(jié)能與清潔生產(chǎn)協(xié)會(huì)節(jié)水與水處理分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)郭有智對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析，GE水處理是一筆非常搶手的資產(chǎn)，這是全世界水處理行業(yè)共同關(guān)注的一件大事。“據(jù)我所知，也有不少中國(guó)企業(yè)向GE水處理發(fā)起了收購(gòu)要約，但最終未果。”

　　GE水處理中國(guó)區(qū)的一位前高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析，GE水處理業(yè)務(wù)的剝離，不僅在乎出售價(jià)格，更很在乎買家的能力和品質(zhì)。由蘇伊士集團(tuán)來(lái)接受，是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。

　　根據(jù)蘇伊士集團(tuán)3月6日發(fā)布的2016年財(cái)報(bào)，2016年收入為153.22億歐元，同比增長(zhǎng)1.1%，息稅前利潤(rùn)12.82億歐元，同比增長(zhǎng)0.5%。

　　GE希望聚焦工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)

　　“這是十年內(nèi)流入市場(chǎng)的最優(yōu)質(zhì)大宗水務(wù)資產(chǎn)，GE水處理的出售也將重塑整個(gè)水務(wù)行業(yè)。”Global Water Intelligence出版人Christopher Gasson公開(kāi)表示。

　　資料顯示，GE水處理是全球唯一提供全套高科技水處理設(shè)備的公司和藥劑制造商。

　　其產(chǎn)品從超濾、反滲透膜元件、EDI（連續(xù)電除離子）、濾芯、控制閥、高壓泵、膜處理整機(jī)、家用飲用水系統(tǒng)、儀表到水處理藥劑等。由GEBetz、Osmonics、Glegg、Ionics和Zenon合并而成，是全球最大的海水淡化、工業(yè)廢水處理、中水回用、純水處理、循環(huán)水處理、鍋爐水處理以及工藝生產(chǎn)過(guò)程處理供應(yīng)商。

　　2016年其全球銷售額為21億美元，約7500名員工。GE水處理在價(jià)值950億歐元的工業(yè)水處理市場(chǎng)上舉足輕重，以年均預(yù)期5%的速度增長(zhǎng)。GE的業(yè)務(wù)布局多樣化，并在垂直領(lǐng)域和各地區(qū)之間保持良好的平衡，其中北美地區(qū)收入占50%，其余地區(qū)50%。

　　對(duì)于GE出售水處理業(yè)務(wù)的原因，前述GE水處理集團(tuán)中國(guó)區(qū)前高管分析，這主要是因?yàn)镚E戰(zhàn)略上將聚焦更具技術(shù)含量、更具高財(cái)務(wù)回報(bào)的工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)備業(yè)務(wù)，比如飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、電力系統(tǒng)和自動(dòng)化等核心業(yè)務(wù)。

　　Sustainable ResourceTechnologies公司的創(chuàng)始人Tom Volinchak曾經(jīng)撰文指出，盡管全球水務(wù)市場(chǎng)是在快速擴(kuò)張的，但是能提供技術(shù)和解決方案的新公司也在快速增長(zhǎng)。蛋糕是變大了，但分蛋糕的人也更多了。這使包括GE和西門子這些大公司往往不能兌現(xiàn)自己設(shè)下的過(guò)高的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，最終使它們的投資人失望退場(chǎng)。

　　2017年中期完成收購(gòu)

　　在全球?qū)�GE水處理的競(jìng)購(gòu)中，蘇伊士和CDPQ聯(lián)手有望最終勝出。

　　在交易結(jié)構(gòu)上，蘇伊士和CDPQ組建股權(quán)分配比為70：30的合資公司，以純現(xiàn)金方式共同收購(gòu)GE水處理100%股權(quán)，共出資32億歐元。蘇伊士將把已有的工業(yè)水務(wù)業(yè)務(wù)歸入新成立的專門的工業(yè)水務(wù)事業(yè)單元。

　　這次收購(gòu)價(jià)格按照10倍于2016年的未計(jì)息稅、折舊攤銷前收入含成本協(xié)同效益（EBITDA），以及12.8倍于2016年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流含協(xié)同效益進(jìn)行計(jì)算。

　　金州環(huán)境集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)蔣超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析，以EBITDA而不是市盈率作為公司估值的基礎(chǔ)，這在美國(guó)很普遍，尤其是針對(duì)重資產(chǎn)公司的估值。

　　郭有智分析，這個(gè)價(jià)格是相對(duì)便宜的價(jià)格，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)也愿意接受，但可惜中國(guó)有關(guān)企業(yè)未能競(jìng)購(gòu)成功。

　　針對(duì)這一大筆交易，蘇伊士做好了過(guò)渡性融資的充分準(zhǔn)備，通過(guò)多種途徑再融資。
具體而言，包括增資7.5億歐元，蘇伊士的主要股東ENGIE， Criteria Caixa及Caltagirone集團(tuán)已確認(rèn)愿意根據(jù)其所持股份增資；長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)債券11億歐元；混合債券6億歐元；CDPQ提供本金7億歐元。

　　蘇伊士對(duì)外宣稱，此次收購(gòu)將大大有助于蘇伊士實(shí)現(xiàn)成本和營(yíng)收的協(xié)同效應(yīng)。

　　其中，GE水處理的加入將讓蘇伊士有機(jī)會(huì)擴(kuò)大其系統(tǒng)和服務(wù)解決方案，充分利用蘇伊士在運(yùn)營(yíng)管理以及GE水處理在一流數(shù)字化平臺(tái)的技術(shù)專長(zhǎng)。蘇伊士和GE水處理互補(bǔ)的客戶群、工業(yè)垂直領(lǐng)域以及價(jià)值鏈、區(qū)域業(yè)務(wù)布局將進(jìn)一步擴(kuò)大該集團(tuán)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，GE水處理對(duì)蘇伊士工業(yè)方案的意義在于使集團(tuán)進(jìn)一步優(yōu)化其在生產(chǎn)制造供應(yīng)鏈、工程和服務(wù)方案上的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)；同時(shí)為蘇伊士其它業(yè)務(wù)提供了潛在的合作和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，特別是在資源循環(huán)利用和能源回收領(lǐng)域。

　　蘇伊士介紹，這次收購(gòu)計(jì)劃在2017年中期完成，并等待美國(guó)和歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

 

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蘇伊士完成對(duì)GE Water收購(gòu)后面臨的挑戰(zhàn)

 來(lái)源：  GWI 

導(dǎo)語(yǔ)
 

蘇伊士的股價(jià)從2015年4月以來(lái)，一直在下滑，這主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)市政特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的利潤(rùn)縮減速度比公司開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的速度更快，因此蘇伊士確實(shí)非常需要這筆交易來(lái)提升市場(chǎng)信心。
 

下周四出版的三月GWI雜志中將有對(duì)蘇伊士首席執(zhí)行官Jean-Louis Chaussade的采訪，我們將給您帶來(lái)更多的答案和分析。
 

GE Water在工業(yè)水處理設(shè)備以及服務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力，使得收購(gòu)GEWater可以改變蘇伊士目前的狀況，它使蘇伊士立即獲得了新的市場(chǎng)和商業(yè)模式，可以使其在短期和長(zhǎng)期內(nèi)成長(zhǎng)。
 

最初，市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)這筆交易有過(guò)多反響。昨天早上蘇伊士股價(jià)下跌2％，但是截止昨天收盤(pán)時(shí)，蘇伊士股票上漲1％，至13.77歐元。

我的猜測(cè)是市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度了。這是一筆龐大的價(jià)格，與此同時(shí)GE Water也是一項(xiàng)巨大的水務(wù)資產(chǎn)。此外，GE Water的管理層也對(duì)這一結(jié)果感到非常高興。我前天晚上同GE Water總經(jīng)理Ralph Exton和CEO Heiner Markhoff就這筆交易溝通交談了一番，他們都對(duì)結(jié)果感到非常激動(dòng)。在過(guò)去的十四年，GE Water一直由通用電氣管理，但是通用電氣并不了解為什么水務(wù)行業(yè)利潤(rùn)不能變得更多。我想能有一個(gè)不僅了解水務(wù)行業(yè)、而且看好GE Water業(yè)務(wù)的、像蘇伊士這樣的母公司，對(duì)于GE水務(wù)的管理層而言都是一個(gè)巨大的利好。

盡管雙方都為此次交易感到很高興，但仍有一些不小的挑戰(zhàn)：

1）如何扭轉(zhuǎn)化學(xué)藥劑業(yè)務(wù)的下滑？這項(xiàng)業(yè)務(wù)似乎近年來(lái)不斷受到競(jìng)爭(zhēng)者的擠壓。長(zhǎng)期以來(lái)，藥劑商和設(shè)備方之間一直都沒(méi)有很多的協(xié)同作用。蘇伊士需要表明它可以幫助藥劑業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)、或者將該業(yè)務(wù)出售給其他可以達(dá)到這一目的的公司。

2）GE Zenon和蘇伊士之間是否存在銷售渠道的沖突？從理論上來(lái)說(shuō)，蘇伊士的其他子公司會(huì)將Zenon視為另一個(gè)供應(yīng)商，但實(shí)際上客戶的看法會(huì)不太一樣。蘇伊士已經(jīng)擁有一家低壓膜供應(yīng)商Aquasource，由于銷售渠道沖突Aquasource在第三方銷售上沒(méi)有取得很大的成功。Zenon又將何去何從？

3）蘇伊士是否需要更多的資本才能充分發(fā)揮GE Water的作用？在我看來(lái)，GE Water 一系列業(yè)務(wù)中最大的優(yōu)勢(shì)是其擁有和運(yùn)營(yíng)的水處理廠和其移動(dòng)水處理業(yè)務(wù)。我猜測(cè)如果GE對(duì)此有更多的投資，這兩塊業(yè)務(wù)能夠變得更加壯大。受限于蘇伊士自己的資產(chǎn)負(fù)債表，這可能使得其難以充分發(fā)揮本次收購(gòu)的作用。

4）這是一個(gè)YieldCo模式嗎？（YieldCo是一種由母公司發(fā)起創(chuàng)設(shè)的、持有一定規(guī)模營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)、并將該資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流以股息形式按照一定頻率（如按年或按季）支付給股東的實(shí)體，該實(shí)體會(huì)通過(guò)上市來(lái)公開(kāi)募集資金。）蘇伊士現(xiàn)在擁有水務(wù)行業(yè)最好的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)之一，蘇伊士目前的股價(jià)被顯著低估。如果蘇伊士將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到Y(jié)ieldCo中，蘇伊士可以利用它提高價(jià)值并將股權(quán)出售給想要低風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)的投資者。這將是成本最低的、為企業(yè)發(fā)展提供資金的籌資方式。

5）法國(guó)人會(huì)不會(huì)參與其中？ GE Water的管理層是水務(wù)行業(yè)中一流的團(tuán)隊(duì)之一。蘇伊士也有一個(gè)強(qiáng)大的、但方式非常不同的管理文化，很難預(yù)測(cè)他們將如何給GE Water帶來(lái)價(jià)值。希望蘇伊士能夠在獨(dú)立性和實(shí)現(xiàn)承諾的協(xié)同效應(yīng)之間取得適當(dāng)?shù)钠胶狻?/span>

6）這是Jean-Louis Chaussade的告別演出嗎？這位蘇伊士的現(xiàn)任CEO將在12月迎來(lái)65歲生日。這次收購(gòu)似乎是他留給公司留下的最后禮物。一旦完成業(yè)務(wù)的整合，接著要做什么？