【公司簡介】

福建海峽環(huán)保集團股份有限公司成立于2002年7月，注冊資本33,750萬元。公司主營業(yè)務為污水處理及其再生利用;對污水廠及污水收集、處理、排放設施的投資、建設、管理、維護;給排水工程的咨詢、設計;設備銷售安裝;污水處理、污泥處理的研發(fā)、開發(fā)、技術轉讓;城市污水處理作業(yè)人員的培訓考核鑒定工作;水污染治理;固體廢物治理及發(fā)電(不含危險廢物處理)，主要提供市政生活污水處理服務，在特許經(jīng)營區(qū)域范圍內(nèi)負責市政生活污水處理設施的投資、運營、管理及維護。公司及下屬分子公司憑借著科學的管理、優(yōu)質(zhì)的運營服務以及良好的質(zhì)量控制水平，先后獲得“全國減排先進集體”、“全國城鎮(zhèn)污水處理廠績效達標競賽優(yōu)秀達標單位”、“中國水業(yè)最具社會責任投資運營企業(yè)”、“中國水業(yè)最具投資價值企業(yè)”、“全省城市市政公用事業(yè)企事業(yè)‘一先兩優(yōu)’先進企業(yè)”、“福建省主要污染物總量減排先進企業(yè)”等榮譽。

【研究報告】

海峽環(huán)保:區(qū)域污水處理龍頭,一體化服務能力日益凸顯

長江證券

報告要點

區(qū)域污水處理領域龍頭公司成立于2002年7月,一直致力于城市生活污水處理業(yè)務,積累了豐富的污水處理行業(yè)投資、運營與管理經(jīng)驗。通過收購整合,公司經(jīng)營業(yè)務范圍不斷擴張至垃圾滲濾液等領域,強大的國資背景保障公司業(yè)績穩(wěn)步提升。公司2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入及凈利潤分別為2.45億元、0.63億元,綜合毛利率達51.12%,相比同業(yè)上市公司具備一定優(yōu)勢。

行業(yè)景氣度回升,投資空間巨大我國人均水資源貧乏且已遭嚴重污染,水體治理需求迫切。政策集中出臺表明政府對于水污染治理的決心及重視程度逐日提升,同時政府治理污染逐步由“過程負責”轉變?yōu)?ldquo;向結果買單”,第三方服務治理將充分受益,預計“十三五”期間廢水治理投入將超1.56萬億,相比“十二五”上漲22.08%。

經(jīng)營模式及區(qū)位優(yōu)勢明顯,業(yè)績增長可期公司實行廠網(wǎng)分開模式,較低的折舊攤銷比例成為公司經(jīng)營模式優(yōu)勢之一,此外,公司自成立以來一直專注于污水處理業(yè)務的運營和管理,污水處理服務結算單價與全國相比處于較低水平,體現(xiàn)出公司較高的經(jīng)營管理效率。受益海峽西岸建設提速,公司區(qū)位優(yōu)勢將進一步夯實,業(yè)績增長可期。

盈利預測與定價區(qū)間我們預計公司將在夯實區(qū)域競爭力的同時將實現(xiàn)商業(yè)模式多地復制,另外隨著上市平臺的搭建,募集資金便利程度提升有望帶動業(yè)績復蘇。預計公司2016~2018年EPS(攤薄后股本計算)分別為0.17、0.17和0.19元,對應2016~2018年PE 為24.13x、23.56x 和20.94x。按同行水務公司2016年20~25x PE,對應目標價為3.40~4.25元。

風險提示: 1. 污水處理服務費價格調(diào)整受限風險;2. 產(chǎn)能利用率下降導致整體利潤率下降的風險。