我國海水淡化市場的現實與展望（上）
導讀： 2015年年底，我國海水淡化工程規(guī)模達到102.65萬噸/日，5年復合增長率12.5%。作為水資源缺乏的用水大國，我國海水淡化發(fā)展規(guī)模與海外相比有較大差距，僅為世界規(guī)模的1.2%。
國內海水淡化發(fā)展現狀：主要用于工業(yè)，發(fā)展相對落后。1）工程規(guī)模5年復合增速13%，和海外相比仍有較大差距。2015年年底，我國海水淡化工程規(guī)模達到102.65萬噸/日，5年復合增長率12.5%。作為水資源缺乏的用水大國，我國海水淡化發(fā)展規(guī)模與海外相比有較大差距，僅為世界規(guī)模的1.2%。2）國內海水淡化水2/3用于工業(yè)，集中在水價較高的沿海省份。海水淡化水用途中，工業(yè)用水占比63.60%，居民生活用水占比35.67%。海水淡化工程主要集中在水價較高的沿海省份，包括天津、浙江、河北、山東、廣東、遼寧等。3）反滲透、蒸餾法是主流技術，目前國內噸水成本較高。反滲透（RO）、低溫多效蒸餾（MED）技術占據國內64%、35%產能。從成本結構來看，能源成本占到噸水成本的四成到五成。國內海水淡化噸水平均成本達到5~8元，明顯高于海外先進項目（3~4元）。
圖1、中國、世界海水淡化工程規(guī)模對比
圖2、中國、世界水資源情況
十三五，行業(yè)爆發(fā)臨界點來臨。1）引入海外先進經驗，增強國內海水淡化技術實力。技術進步帶來的成本下降和性能上升，是推動海水淡化經濟性的核心因素。依托先進技術、設計理念，以色列能做到人民幣3~4元的噸水成本。由于技術領先、設備耗材使用壽命長，以色列噸水電耗、項目維修費、膜更換費用等運維費用顯著低于國內項目。電水聯產，以色列顯著降低單位電價。以以色列IDE公司為例，巴安水務等國內企業(yè)開展并購等合作方式，引入海外先進技術。2）政策大力支持，電改加速降低能源成本；行業(yè)正處爆發(fā)臨界點。十三五期間，國家將通過產業(yè)基金、降低運營成本等方式著力推動海水淡化產業(yè)發(fā)展。2013年年底，浙江省將海水淡化用電從工業(yè)用電轉為農業(yè)用電，預計噸水成本下降約1元。各地將出臺電價優(yōu)惠政策，著力保障海水淡化運營。2015年11月，6個電改配套文件出臺，各地試點放開；電改加速降低能源成本。
從廣東省今年3月到5月的交易數據來看，平均電價降幅在0.12~0.15元/度之間。政策大力支持，用電成本下降疊加水價處于上升通道，海水淡化行業(yè)迎來爆發(fā)臨界點。
表1、國內、以色列典型海水淡化項目成本結構
投資標的：推薦巴安水務，關注天壕環(huán)境、碧水源等。預計巴安水務16~17年歸屬母公司股東凈利潤1.5、2.1億，當前市值61億（不考慮定增），對應PE分別為40倍、29倍。我們強調：1）激勵方案高行權條件指定業(yè)績錨，公司當前在手訂單40億左右，潛在意向性訂單（海淡、海綿城市等）達百億規(guī)模，構成公司業(yè)績持續(xù)高增的條件；2）非公開發(fā)行募集12億，有效降低負債水平，業(yè)績和新簽訂單或由此加速；3）定增已經拿到批文，當前處于發(fā)行節(jié)點；4）國內外海水淡化業(yè)務齊頭并進，海淡工程業(yè)務或成公司近期重要突破點。維持增持評級。
圖3、海水淡化產業(yè)鏈（紅色標出的是上市公司）
1、國內海水淡化發(fā)展現狀：主要用于工業(yè)，發(fā)展相對落后
1.1工程規(guī)模5年復合增速13%，和海外相比仍有較大差距
2015年年底，我國海水淡化工程規(guī)模達到102.65萬噸/日，5年復合增長率12.5%。根據中國水利企業(yè)協會脫鹽分會統計，截至2015年12月，全國已建成海水淡化工程139個，工程規(guī)模102.65萬噸/日。其中，2015年全國新建成海水淡化工程11個，新增海水淡化工程產水規(guī)模10.77萬噸/日。從工程規(guī)模來看，全國已建成
萬噸級以上海水淡化工程31個，產水規(guī)模81.1萬噸/日；千噸級以上、萬噸級以下海水淡化工程37個，產水規(guī)模11.95萬噸/日；千噸級以下海水淡化工程71個，產水規(guī)模1.61萬噸/日。全國已建成最大海水淡化工程規(guī)模20萬噸/日。
圖4、全國海水淡化工程規(guī)模（萬噸/日）
圖5、已建成海水淡化工程規(guī)模(m3/d)
圖6、已建成海水淡化工程數量(m3/d)
作為水資源缺乏的用水大國，我國海水淡化發(fā)展規(guī)模與海外相比有較大差距，僅為世界規(guī)模的1.2%。2015年年底，我國海水淡化工程規(guī)模達到102.65萬噸/日，僅為世界海水淡化工程規(guī)模8524萬噸/日的1.2%。我國是水資源缺乏的國家，2013年人均水資源量2072立方米/人，僅為世界平均水平的34%；同時我國又是用水大國，2013年用水總量5540億立方米，達到世界用水總量的14%。
圖7、中國、世界海水淡化工程規(guī)模對比
1.2國內海水淡化水2/3用于工業(yè)，集中在水價較高的沿海省份
海水淡化水用途：工業(yè)用水占比63.60%，居民生活用水占比35.67%。全球投產的脫鹽項目主要服務于居民用水（60%），工業(yè)用水只占到28%的比例。相較而言，我國的海水淡化項目用于工業(yè)用水的工程規(guī)模為65.28萬噸/日，占總工程規(guī)模的63.60%。其中，電力企業(yè)為35.82%，石化企業(yè)為12.37%，鋼鐵企業(yè)為9.75%，造紙企業(yè)為2.92%，化工企業(yè)為2.64%，建筑和礦業(yè)共占0.10%。用于居民生活用水的工程規(guī)模為36.62萬噸/日，占總工程規(guī)模的35.67%。用于綠化等其他用水的工程規(guī)模為240噸/日，占0.03%。
圖9、全國已建成海水淡化工程產水用途統計
圖10、全球投產脫鹽項目的用戶分布
海水淡化工程主要集中在水價較高的沿海省份。已建成的海水淡化工程主要集中在水資源短缺的沿海9�。禾旖颍�31.73萬噸/日）、山東（16.16.07萬噸/日）、河北（16.8716.87萬噸/日）、遼寧（6.826.82萬噸/日）、浙江（20.1820.1820.18萬噸/日）、廣東（8.178.17萬噸/日）、福建（1.171.17萬噸/日）、、江蘇（0.510.510.51噸/日）、海南（1.141.141.14萬噸/日）。其中，北方以大規(guī)模的工業(yè)用海水淡化程為主，要集中在天津、河北山東等地電力鋼規(guī)模的工業(yè)用海水淡化程為主，要集中在天津、河北山東等地電力鋼鐵等高耗水行業(yè)；南方以民用海島淡化工程居多，主要分布在浙江、福建鐵等高耗水行業(yè)；南方以民用海島淡化工程居多，主要分布在浙江、福建海南等地，以百噸級和千工程為主。
圖11、全國沿海省市水淡化工程分布圖（萬噸/日）
圖12、全國主要沿海省市工業(yè)水價
1.3反滲透、蒸餾法是主流技術，目前國內噸水成本較高
反滲透（RO）、低溫多效蒸餾（MED）技術占據國內64%、35%產能。反滲透（RO）、低溫多效（LT-MED）和多級閃蒸（MSF）海水淡化技術是國際上已商業(yè)化應用的主流海水淡化技術。我國已掌握反滲透和低溫多效海水淡化技術，相關技術達到或接近國際先進水平，但在現有產能匯總應用較少。在現有的海水淡化產能中，120套采用SWRO技術，產能65.61萬噸/日，占全國總產水規(guī)模的63.91%；17套采用低溫多效蒸餾（MED）技術，產能36.43萬噸/日，占全國總產水規(guī)模的35.49%；1套采用多級閃蒸（MSF）技術，產能6000噸/日，占全國總產水規(guī)模的0.58%；1套采用電滲析（ED）技術，產能200噸/日，占全國總產水規(guī)模的0.02%。
圖13、全國海水淡化工程技術應用情況統計
圖14、2014年全球投產脫鹽項目產能中不同技術類型分布
從成本結構來看，能源成本占到噸水成本的四成到五成。能源成本是噸水成本的重要組成部分，占到反滲透法噸水成本的45%左右、占到低溫多效蒸餾法的近50%（其中3/4是熱力費用、1/4是電費）。反滲透法的噸水電耗在4度電左右；蒸餾法噸水電耗相對較小，在1.5度電左右。
圖15、反滲透法噸水成本結構
圖16、低溫多效蒸餾法噸水成本結構
國內海水淡化噸水平均成本達到5~8元，明顯高于海外先進項目（3~4元）。海水淡化產水成本主要由投資成本、運行維護成本和能源消耗成本構成。其中，運行維護成本包括：維修成本、藥劑成本、膜更換成本、管理成本和人力成本等。受能源、人力等價格波動影響，產水成本集中在（5～8）元/噸。其中，國內萬噸級以上海水淡化工程平均產水成本6.37元/噸，千噸級海水淡化工程產水成本8.44元/噸。以色列海水淡化成本噸水成本達到0.5~0.6美元，折合人民幣3.3~4.0元。
圖17、國內、以色列海水淡化項目噸水成本對比
我國海水淡化市場的現實與展望（下）
導讀： 伴隨技術進步，反滲透法占比不斷上升：20世紀80年代中期之后，隨著反滲透膜性能提高、價格下降、能量回收效率的提高等技術的發(fā)展，反滲透法成為投資最省、成本最低的海水淡化制取飲用水的過程。過去40年來，隨著技術的提高，反滲透法海水淡化的能耗指標降低了90%，從26.4度/m3降至2.9度/m3。
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2、十三五，海水淡化行業(yè)爆發(fā)臨界點來臨
2.1引入海外先進經驗，增強國內海水淡化技術實力
技術進步帶來的成本下降和性能上升，是推動海水淡化經濟性的核心因素。1）上世紀50年代起，多級閃蒸技術首先投運：20世紀50年代，R.S.Silver和A.Frankel發(fā)明了多級閃蒸技術，1957年在科威特建成的4×2000m3/d的4級閃蒸裝臵，標志著多級閃蒸技術已趨于商業(yè)化，并于20世紀70~80年代得到了快速發(fā)展。同一時期，C.E.Reid等首先提出了反滲透海水淡化方案，1960年，美國加利福尼亞大學的S.Loeb和S.Sourirajan成功制得了世界上第一張高脫鹽率、高通透量、可用于海水脫鹽的不對稱醋酸纖維素反滲透膜，標志著反滲透膜獲得突破性進展。但反滲透膜在海水淡化中應用始于1973年美國DuPont公司的B-10中空纖維反滲透器。20世紀80年代低溫多效蒸餾法面世，該技術對原料海水的預處理要求不高、過程循環(huán)動力消耗小、生產的淡水水質高，自開發(fā)問世后便在世界范圍內迅速得到了廣泛應用。2）伴隨技術進步，反滲透法占比不斷上升：20世紀80年代中期之后，隨著反滲透膜性能提高、價格下降、能量回收效率的提高等技術的發(fā)展，反滲透法成為投資最省、成本最低的海水淡化制取飲用水的過程。過去40年來，隨著技術的提高，反滲透法海水淡化的能耗指標降低了90%，從26.4度/m3降至2.9度/m3。
圖18、噸水成本變動趨勢
圖19、反滲透法噸水電耗指標
依托先進技術、設計理念，以色列能做到人民幣3~4元的噸水成本。1）研發(fā)投入大，技術領先：多年來，以色列政府始終支持著海水咸水淡化的研究工作，有關經費占國內生產總值的比重位居世界第一，海水淡化技術也由最初的多級閃蒸逐步發(fā)展到世界領先的低溫多效和反滲透膜技術，以其設備簡單、易于維護和設備模塊化的優(yōu)點迅速占領市場。從成本結構來看，雖然以色列項目噸水折舊（1.60元/m3）略高于國內項目（1.50元/m3），但是由于技術領先、設備耗材使用壽命長，以色列噸水電耗、項目維修費、膜更換費用等運維費用顯著低于國內項目。2）科學規(guī)劃，取水用水有保障：早在上世紀90年代末，以色列政府就對未來20年的海水淡化做出了全面評估和規(guī)劃。首先，充分估算對海水淡化水的需求量，即生活用水、工業(yè)用水、農業(yè)用水和其他用水的需求量與天然淡水、咸水和循環(huán)水的供應量之間的差額，根據差額確定海水淡化工廠的產能目標；其次科學確定海水淡化工廠的地址，一要鄰近地中海，二要鄰近人口聚集的大城市和工業(yè)中心，三要方便接入國家輸水工程的節(jié)點。3）電水聯產，降低單位電價�？紤]到用電成本占海水淡化成本的40%左右，以色列政府在招標時鼓勵海水淡化廠建立專門的發(fā)電廠，實現電水聯產，并協定多余電量可賣給國家電力公司。估算以色列典型海水淡化項目單位用電成本為0.05美元/度，折合人民幣0.33元/度，遠低于國內0.7元/度附近的用電成本。
表2、國內、以色列典型海水淡化項目成本結構
圖20、國內、以色列典型海水淡化項目噸水電耗對比
以以色列IDE公司為例，國內企業(yè)開展深入合作，引入海外先進技術。1）IDE公司簡介：以色列IDE公司為以色列化工集團子公司，是國際著名海水淡化企業(yè)，憑借其設備投資省、能量消耗低、建造周期短等諸多的優(yōu)勢，發(fā)展迅速，在世界范圍內承建了370多家海水淡化廠。2）IDE承接當時國內最大的海水淡化建設項目：2009年，IDE公司與天津國投津能發(fā)電有限公司合作，為國投北疆發(fā)電廠海水淡化項目一期建造日產10萬噸的低溫多效海水淡化裝臵項目。2011年項目竣工投產，是全國已建成最大的海水淡化項目，也是我國第一個向社會供水的大型海水淡化項目。3）巴安水務通過并購，引入海外先進技術：公司通過并購海外公司，包括KWI（世界固液分離-溶氣浮選法技術龍頭）、瑞士水務（技術源于以色列IDE）等，海水淡化技術實力強勁。
表3、IDE公司項目業(yè)績
2.2政策大力支持，電改加速降低能源成本；行業(yè)正處爆發(fā)臨界點
十三五期間，國家將通過產業(yè)基金、降低運營成本等方式著力推動海水淡化產業(yè)發(fā)展。“十三五”期間，我國海水淡化產業(yè)將向規(guī)模、集成化方向發(fā)展，逐步成為
重要的戰(zhàn)略新興產業(yè)，國家將從以下4個方面推動海水淡化產業(yè)發(fā)展：一、實施海島水淡化利用工程；二、促成發(fā)展產業(yè)基金三加大對海水淡化裝置運營的扶持力度，降低成本；四、建立完善海水淡標準體系培育龍頭企業(yè)，形成產業(yè)規(guī)模。
表4、海水淡化國內支持政策
2013年底，浙江省將海水淡化用電從工業(yè)用電轉為農，預計噸水成本下降約1元。采用工業(yè)電價時，考慮到峰谷電及變壓器租賃費等因素，平均價在1元/度左右。轉為農業(yè)生產用電后，電價可以降低到0.728元/度。此次電價降低的幅度，在每電0.22元左右。對于海水淡化企業(yè)來說，這是一個不小的幅度按噸水電耗4度估算，預計噸水成本可下降約1元。
各地將出臺電價優(yōu)惠政策，著力保障海水淡化運營。目前海水淡化規(guī)模低于國家此前規(guī)劃，2015年底實際完成102.7萬噸/日的處理規(guī)模，不到國家十二五劃水平的一半。預計各地將出臺電價優(yōu)惠政策，著力保障海水淡化運營。河北省發(fā)改委下發(fā)的《河北省加快發(fā)展海水淡化產業(yè)三年行動方案（2013年-2015年）》中，明確指出：“積極爭取曹妃甸區(qū)、渤海新列為國家大用戶直購電試點，對水淡化用電執(zhí)行優(yōu)惠電價，降低海水淡化用電成本。”
圖21、浙江省海水淡化用電成本大幅下降
圖22、2015年實際完成和規(guī)劃海水淡化規(guī)模
2015年11月，6個電改配套文件出臺，各地試點放開；電改加速降低能源成本。1）配套文件：這六大配套文件包括《關于推進輸配電價改革的實施意見》、《關于推進電力市場建設的實施意見》、《關于電力交易機構組建和規(guī)范運行的實施意見》、《關于有序放開發(fā)用電計劃的實施意見》、《關于推進售電側改革的實施意見》、《關于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導意見》。這六個配套文件的發(fā)布，標志著新一輪電改開始進入全面實施階段。2）各地試點：發(fā)改委表示，發(fā)布6個配套文件，將推動未來電改試點以三類形式分別推進。第一類是電改綜合試點。11月初國家發(fā)改委批復云南和貴州成為第一批電改綜合試點省份，6個配套文件落地后，云貴兩省將以此為據制定本省綜合改革試點的具體方案，全方位進行改革試點。第二類是售電側改革試點。12月初，國家發(fā)改委批復重慶、廣東作為售電側改革試點，允許社會資本投資增量配電網，成立擁有配電網運營權的售電公司，以及允許社會資本成立獨立的售電公司，開展售電業(yè)務等。第三類是從2014年底就已經開始的輸配電價改革試點，目前已經有深圳、蒙西、安徽、湖北、寧夏、云南、貴州等7個省份參與其中。根據文件顯示，凡開展電力體制改革綜合試點的地區(qū)，直接列入輸配電價改革試點范圍。鼓勵具備條件的其它地區(qū)開展試點，盡快覆蓋到全國。從廣東省今年3月到5月的交易數據來看，平均電價降幅在0.12~0.15元/度之間。
表5、各地電改試點情況
水價處于上升通道，海水淡化處于爆發(fā)臨界點。以國內海水淡化規(guī)模最大的地區(qū)天津為例，2007年至今，工業(yè)水價（不含污水處理費）從5.60元/噸上升到6.65元/噸，漲幅達到19%。由于近年來我國供水成本、污水處理需求、污泥處臵成本都在增加，再加上我國資源型產品價格改革和國有供排水企業(yè)改革的要求，使得國內水價上漲。隨著水資源緊缺程度加劇，水務產品或服務價格還有上漲的趨勢。政策大力支持，用電成本下降疊加水價處于上升通道，海水淡化行業(yè)迎來爆發(fā)臨界點。
圖23、天津工業(yè)水價
3、投資標的：推薦巴安水務，天壕環(huán)境、碧水源等
3.1海水淡化投資地圖
巴安水務、碧水源、賽諾水務（天壕環(huán)境）等公司深入布局國內海水淡化產業(yè)鏈。1）設備耗材供應商：巴安水務：超濾膜、氣浮系統等；津膜科技、碧水源、南方匯通、賽諾水務生產膜耗材；中金環(huán)境生產海水淡化高壓泵；巴安水務、雙良節(jié)能生產低溫多效海水淡化系統；常康環(huán)保（新三板公司）生產海軍艦船用反滲透海水淡化設備；聯興科技（新三板公司）生產中小規(guī)模海水淡化系統。2）工程總包分包商：巴安水務參與河北滄州渤海新區(qū)阿科凌10萬噸/日海水淡化項目一期；北控水務參與海南三沙市永興島海水淡化工程等；奧美環(huán)境（新三板公司）參與中標巴基斯坦卡西姆港燃煤應急電站項目海水淡化項目；天津海水淡化與綜合利用研究所參與大連、遼寧等多個海水淡化項目，項目經驗豐富；武漢凱迪水務參與大連紅沿河核電站海水淡化項目、華潤海豐電廠海水淡化工程。3）項目投資運營方：碧水源預中標青島市董家口經濟區(qū)海水淡化PPP項目（一期規(guī)模為10萬噸/日）；南方匯通擬與貴州海上絲路公司在印度安得拉邦投資建設海水淡化工程。
圖24、海水淡化產業(yè)鏈（紅色標出的是上市公司）
