中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)開放了所有環(huán)節(jié)，政、企界面的不斷上移，推動了環(huán)境治理需求的大量釋放，推動了環(huán)境服務(wù)企業(yè)的發(fā)展壯大。同時(shí)，中國的資本市場認(rèn)可A方陣、B方陣企業(yè)的價(jià)值，助推了企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

來源：中國水網(wǎng)  作者：肖瓊

北控用14億歐元拿下德國最大垃圾發(fā)電企業(yè)，首創(chuàng)股份超過30億的價(jià)錢分別收購了一家新加坡公司和一家新西蘭公司的股權(quán)，云南水務(wù)收購了泰國垃圾焚燒項(xiàng)目……以A方陣為代表的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生的一系列的并購事件說明，國際環(huán)境資產(chǎn)正在向中國環(huán)保企業(yè)手中集中，中國的環(huán)保企業(yè)正因?yàn)閲�際市場的打開，不論是從規(guī)模實(shí)力上，還是從品牌影響上，正在快速壯大與發(fā)展，具備全球品牌知名度的中國環(huán)保企業(yè)正在崛起。有些企業(yè)家不解，美國最大的環(huán)保企業(yè)是一專業(yè)化技術(shù)公司，熱愛資產(chǎn)的中國環(huán)保企業(yè)是否是正確的發(fā)展方式，是否未來真正能成為可持續(xù)發(fā)展的具備全球戰(zhàn)略的國際化環(huán)保企業(yè)？E20研究院院長傅濤近日在面向E20研究院所做的“環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向”的座談會中指出，世界環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來還要看中國。

一、中國有全球最大的環(huán)保市場

據(jù)博思數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，從廣義環(huán)保產(chǎn)業(yè)（包括低碳產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè))規(guī)模排名前十位的國家來看，美國是當(dāng)今環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模最大國家，占全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)總值的19.5%，中國市場規(guī)模全球排名第二，僅次于美國，市場占比13.1%。而眾所周知的是，美國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)已處于穩(wěn)定、成熟發(fā)展的階段，而中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展的階段。2013年，全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模為7518.79億英鎊，年均增長率8%。根據(jù)E20研究院的數(shù)據(jù)顯示，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)年均增長速度接近18%以上，環(huán)境服務(wù)業(yè)的增長速度更是高達(dá)30%。并且，目前60%的環(huán)境治理需求還沒有被市場挖掘，在被識別的市場中，20%的需求是供大于求的，20%的需求是被政府錯(cuò)誤的配置而扭曲的。因此，可以肯定的是，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)在“十三五”期間還有很大的市場空間釋放。E20研究院在面向產(chǎn)業(yè)發(fā)布的《認(rèn)知中國環(huán)境服務(wù)業(yè)（2015）》預(yù)測：到2020年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)（不含環(huán)境友好產(chǎn)品）產(chǎn)值將達(dá)到3.7萬億，環(huán)境服務(wù)業(yè)的營業(yè)收入將達(dá)到1.3萬億。

因此，從市場空間而言，隨著治理需求的不斷釋放，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場很快會趕超美國，成為全球最大的產(chǎn)業(yè)市場。

二、中國特有的體制推動A方陣的快速發(fā)展

E20研究院曾代表及中方參與過中、日、韓三方關(guān)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的探討，多年過去筆者仍清楚的記得當(dāng)時(shí)韓國方面的一個(gè)發(fā)問：為何中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)有那么大的市場機(jī)會？為何中國的環(huán)保企業(yè)以投資運(yùn)營為主而發(fā)展？傅濤表示，這是由于各國在環(huán)境治理上的發(fā)展方式不同，造就了產(chǎn)業(yè)機(jī)會的不同，造就了各國環(huán)保企業(yè)類型的不同。

從環(huán)保產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條來劃分市場，主要可以分為三大類市場：設(shè)備服務(wù)市場，以技術(shù)解決方案為核心工程服務(wù)市場，以投資運(yùn)營為核心的環(huán)境治理服務(wù)市場。也是基于此，E20研究院把中國近4萬家環(huán)境企業(yè)分為五大類：I方陣，環(huán)境產(chǎn)業(yè)一級開發(fā)商；A方陣，重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)；B方陣，區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)；C方陣，細(xì)分領(lǐng)域?qū)�業(yè)化系統(tǒng)解決方案領(lǐng)跑者，D方陣，專業(yè)裝備制造服務(wù)商。從各國的發(fā)展情況來看，美國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)沒有開放治理服務(wù)市場，因此不會存在A方陣企業(yè)，只會存在C、D方陣的企業(yè)，從美國的企業(yè)類型也可以看出此點(diǎn)，美國最大的環(huán)保企業(yè)國際立新生物環(huán)保集團(tuán)是一家以技術(shù)咨詢公司，是典型的C方陣企業(yè)，早期就進(jìn)入中國市場的GE等企業(yè)，是D方陣?yán)锏钠髽I(yè)代表；英國、法國是很早就開放了環(huán)境治理服務(wù)市場的代表性國家，因此，誕生了具備全球品牌的環(huán)境綜合服務(wù)企業(yè)，以威立雅、蘇伊士、泰晤士等為代表，都是A方陣企業(yè)的典型代表。

如法國、英國相似，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)開放了所有環(huán)節(jié)，政、企界面的不斷上移，推動了環(huán)境治理需求的大量釋放，推動了環(huán)境服務(wù)企業(yè)的發(fā)展壯大。同時(shí)，中國的資本市場認(rèn)可A方陣、B方陣企業(yè)的價(jià)值，助推了企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以北控水務(wù)為例，近五年，其資產(chǎn)年均增長率超過27%，營收年均增長率超過50%。E20研究院認(rèn)為，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的國際化之路才剛剛開啟。在“一帶一路”戰(zhàn)略的助推下，“十三五”期間，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的國際化之路將更寬更廣。對于A方陣企業(yè)而言，一是進(jìn)行以現(xiàn)金流為主的資產(chǎn)收/并購，二是進(jìn)行高技術(shù)公司的收/并購，不遠(yuǎn)的將來，可能國際最領(lǐng)先的技術(shù)型公司被中國的環(huán)保企業(yè)收入囊中。

當(dāng)然，環(huán)保企業(yè)的國際化并非易事。從事環(huán)保項(xiàng)目投資多年并長期為外資集團(tuán)服務(wù)，目前在新加坡上市環(huán)保公司東源環(huán)保任職CEO的黃新之對E20研究院研究人員表示，在一些國際環(huán)保企業(yè)巨頭面前，中國的環(huán)保企業(yè)還未成年，國際化之路還有很長的一段路要走，期間還會有陣痛，當(dāng)然會痛死一些人吧。正如E20研究院所認(rèn)為的，五年后，80%以上的環(huán)保企業(yè)會消失。也許國際化之路是加速產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰的一個(gè)推手。
而正是因?yàn)檫�未成年，正是因?yàn)橹袊�環(huán)保企業(yè)與國際環(huán)保企業(yè)在規(guī)模上的差距（2015年，北控水務(wù)集團(tuán)全年?duì)I業(yè)收入135億港元，威立雅環(huán)境集團(tuán)的全球營業(yè)收入為249.6億歐元），更讓我們看到了中國環(huán)保企業(yè)的成長及發(fā)展空間。E20研究院堅(jiān)信，具備國際品牌的中國環(huán)保企業(yè)正在奔跑著趕來。

一窺環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代的真實(shí)景象（附2015環(huán)保企業(yè)投資榜）

PPP、大并購、野蠻人、海外投資……已有越來越多的環(huán)保行業(yè)從這些“錢”味十足的詞匯中感到了環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代的洶涌氣息。北控德國EEW超過百億的天價(jià)并購?fù)顿Y還歷歷在目，在2月的并購分析文章中，筆者曾指出，北控25億歐元籌資背后的恐怖融資能力是這場并購大戰(zhàn)最值得關(guān)注的看點(diǎn)和獲勝的關(guān)鍵。的確，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場做大、熱錢遍地、參與者激增的背景下，企業(yè)的財(cái)技——即投融資能力作為區(qū)分企業(yè)層級(class)的標(biāo)準(zhǔn)，遠(yuǎn)比資產(chǎn)規(guī)模的區(qū)別要有說服力得多。正巧，包括新三板企業(yè)在內(nèi)的絕大部分環(huán)保上市公司最新(2015)年報(bào)已經(jīng)公布，就讓我們從這些上市公司過去一年的投融資數(shù)據(jù)出發(fā)，以從粗到細(xì)從大到小的視角，一窺環(huán)保產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代的真實(shí)景象。(說明：本文研究的統(tǒng)計(jì)樣本包括68家A股、H股及249家新三板，共計(jì)317家環(huán)保上市公司，基本把絕大部分國內(nèi)環(huán)保公眾公司包含在內(nèi))

1整體情況

筆者以現(xiàn)金流量表中的投資現(xiàn)金流出和融資現(xiàn)金流出作為反映投融資體量情況的主要指標(biāo)。2015年317家環(huán)保上市公司融資和投資額分別是1767和837億元，較2014年同比增長高達(dá)37%和54%。在行業(yè)整體營收和增長數(shù)據(jù)并不十分理想的2015年，投融資金額取得如此可觀的增長，可以說資本時(shí)代到來的說法一點(diǎn)也不夸張。

2各領(lǐng)域情況

將上市公司投融資數(shù)據(jù)按行業(yè)領(lǐng)域梳理出來，得到上圖�？梢钥闯�，投融資金額增長的主要來源依然是環(huán)保產(chǎn)業(yè)占比最重的水污染治理和固廢處理兩個(gè)領(lǐng)域。尤其是固廢領(lǐng)域，由于2015年垃圾焚燒廠快速建設(shè)，以及電子廢棄物拆解處理、危廢處理等細(xì)分子領(lǐng)域投資并購活動高度活躍，固廢處理企業(yè)在投融資方面都較2014年有著70-80%的大幅增長。此外，環(huán)境監(jiān)測企業(yè)在2015年也實(shí)施了相當(dāng)可觀的收購(尤其是海外收購)，因而也都取得了超過100%的資金增長率。讓人有些意外的是，概念大熱的環(huán)境修復(fù)企業(yè)投資和融資活動并未有明顯增長，可見在政策體系和行業(yè)規(guī)范還未成熟的2015年，該領(lǐng)域的資金依然顯得有些遲疑。

3產(chǎn)業(yè)層級

前文提到的EEW收購案中的一個(gè)細(xì)節(jié)是，民營垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)天楹環(huán)保也是主要競購方之一。然而在北控105億元人民幣(對應(yīng)溢價(jià)率227%)的收購金額揭曉之后，不禁讓人有些唏噓：全部身家(總資產(chǎn))45億元的天楹環(huán)�；蛟S僅僅是個(gè)陪練。的確，在資本大潮席卷之下，一些公司憑借強(qiáng)硬的股東背景，以及一些得天獨(dú)厚(你懂得)的身份擁有了包括其他上市公司之內(nèi)的絕大部分環(huán)保企業(yè)所不擁有的資本運(yùn)作能力，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)似乎在環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的愈發(fā)凸顯。來看一組數(shù)據(jù)：2014年，融資金額前10的環(huán)保上市公司融資額占全部金額的57%，而在2015年，這一比重進(jìn)一步增長到了63%。也就是說，307家環(huán)保上市公司的融資額總和不到前10家環(huán)保企業(yè)融資額的2/3。作為對比，總資產(chǎn)規(guī)模前10的企業(yè)占全部企業(yè)資產(chǎn)總和的比重為45%。據(jù)此，可以毫不夸張的說，以融資能力為代表的資本運(yùn)作能力才是將不同層級環(huán)保企業(yè)劃分開來的鴻溝。

317家環(huán)保上市公司投融資及資產(chǎn)規(guī)模圖譜如下：

4投資榜

投資現(xiàn)金流出前十A股、H股上市公司投融資詳情如下：

投資現(xiàn)金流出前十新三板掛牌公司投融資詳情如下：

分析大中型上市公司及新三板中小型環(huán)保企業(yè)投融資情況，可以得出以下結(jié)論：1.在并購及PPP項(xiàng)目投資兩大行業(yè)主題背景下，股權(quán)收購及項(xiàng)目建設(shè)投資是大中型環(huán)保企業(yè)占比最高的兩個(gè)投資方向。對比之下，購買理財(cái)產(chǎn)品占新三板環(huán)保企業(yè)投資份額的相當(dāng)比重，在資金有效利用方面，中小企業(yè)的不足凸顯出來。2.項(xiàng)目貸款是大中型企業(yè)融資資金流入的最主要來源，可見在環(huán)保項(xiàng)目投資中強(qiáng)有力的信用背書的重要性。而對新三板環(huán)保企業(yè)來說，融資方面的差距沒有想象中的大，貸款及大部分領(lǐng)先企業(yè)可通過借款及貸款的方式獲得數(shù)億元的現(xiàn)金。但值得注意的是，股權(quán)掛牌交易獲得的資金占融資額的較小比重，可見新三板作為融資渠道依然孱弱。3.絕大部分大中型上市公司及新三板企業(yè)的投資額均取得了可觀的增長，尤其是垃圾焚燒、資源回收利用、餐廚垃圾處理等固廢企業(yè)，可見該領(lǐng)域投融資之活躍。

5總結(jié)

經(jīng)過對行業(yè)中主要企業(yè)投融資數(shù)據(jù)的梳理，行業(yè)資金吞吐量的大幅增長躍然紙上——這對行業(yè)的發(fā)展而言，當(dāng)然是一件好事。另一方面，我們也見證了環(huán)保產(chǎn)業(yè)由資本運(yùn)作這個(gè)維度所劃分著的企業(yè)類型和層級正不斷明晰和固化。資本時(shí)代下，一些領(lǐng)先企業(yè)憑借得天獨(dú)厚的資資本實(shí)力與追趕者們之間逐漸拉開差距——我們希望看到的是，這些差距來自于企業(yè)的經(jīng)營能力，而非身份。