投資要點：
15年上半年歸屬母公司凈利潤增長27.5%，2Q15增長22.1%，受行業(yè)整體情況影響略低于預期，但依然是建筑行業(yè)中的高增速，下半年有望受益于基建投資加速。15年上半年公司實現營收8.74億元，同比增長33.3%；凈利潤1億元，同比增長27.5%。2Q15公司營收4.98億元，同比增長27.3%；凈利潤0.58億元，同比增長22.1%上半年凈利潤增速慢于收入增速的主要原因是財務費用率和資產減值損失/收入提升。公司上半年凈利率下滑0.5個百分點至11.4%，毛利率提升了4.2個百分點至34.3%，管理費用率和銷售費用率都控制比較穩(wěn)定，但是資產減值損失/收入提升2.6個百分點至3.5%，主要是由于收入規(guī)模擴大，工程承包收入增加（通常工程承包的回款期比設計要長），導致14年收購公司并表后應收賬款同比增加6.4億元；財務費用率提升1.9個百分點至0.6%，主要由于燕寧建設BT業(yè)務及部分建造合同利息結算減少導致。
母公司上半年實現營收4.88億元，同比增長3.2%；實現凈利潤0.91億元，同比增長35.8%。
母公司凈利潤增速較快的主要原因是毛利率提升和管理費用下降，上半年母公司毛利率提升2.1個百分點至34.2%，管理費用同比減少100萬，費用控制較好。母公司上半年應收賬款增長2.6億，主要還是受行業(yè)因素影響，項目回款較慢。
公司業(yè)務分行業(yè)來看，工程咨詢業(yè)務收入同比增長30.6%，毛利率同比提升3.8個百分點至36.6%。工程承包業(yè)務收入同比增長79.9%，毛利率同比提升10.3個百分點至18.8%。
現金流情況比去年情況略差，主要由于業(yè)務擴大和14年的并購項目并表所致：上半年經營活動產生的現金流量凈額為凈流出3.81億元，較上年同期凈多流出2.62億元；上半年收現比84.1%，同比下滑20.7個百分點。
15年上半年公司加強科研投入，推進PPP項目建設和加大對外投資。公司繼續(xù)加強各類科研平臺建設，獲得授權專利30項。公司與貴州道投融資管理有限公司聯合成立了貴州PPP產業(yè)投資基金管理機構，有利于后期推動貴州省內相關PPP項目合作，嘗試工程咨詢業(yè)務未來發(fā)展新模式。投資方面，公司與中國電建共同投資中開高速，子公司燕寧建設中標福建霞浦縣和福建生態(tài)環(huán)島公路BT項目，有利于公司提升工程總承包能力。
受益于PPP模式推進和地下綜合管廊建設，未來發(fā)展空間巨大。PPP項目的市場競爭從對關系與報價敏感變成對設計與質量控制敏感，公司不僅獲取訂單的能力增強，并且訂單體量可以變大，利潤來源增多，未來還可以賺金融的錢。地下綜合管廊是未來基建重點投資的新方向，設計公司有較高壁壘，處于投資的前端，最先受益，子公司廈門市政院有較強的地下綜合管廊設計能力和經驗，未來有望在該領域獲取較多訂單。
維持盈利預測，維持"增持"評級：預計公司15年-17年凈利潤為3.37億/4.42億/5.79億，增速分別為33%/31%/31%；15-17年對應EPS分別為0.61/0.80/1.05，PE分別為37X/29X/22X。
維持增持評級。
