回顧2014年,電力和水務(wù)行業(yè)整體表現(xiàn)良好。2014年1-11月,電力和水務(wù)板塊表現(xiàn)良好,分別跑贏滬深300指數(shù)25.30個(gè)百分點(diǎn)和11.68個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為2014年電力板塊表現(xiàn)良好的原因是2014年“煤電聯(lián)動(dòng)”幅度和日期低于預(yù)期,水務(wù)板塊表現(xiàn)良好的原因是市場預(yù)期2014年下半年“水十條”會(huì)推出來。

2015年,電力行業(yè)主要看電改。2015年,電力行業(yè)盈利增長面臨一定的挑戰(zhàn),預(yù)計(jì)2015年用電量將會(huì)增長4.5 %,用電形勢依然嚴(yán)峻,點(diǎn)火差價(jià)有下滑風(fēng)險(xiǎn),雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用率將有所降低,但是整體看電力行業(yè)2015年盈利將面臨挑戰(zhàn),因此我們判斷,2015年電力行業(yè)將主要看電改的推進(jìn)和落實(shí),電改可能將是推升整個(gè)電力行業(yè)估值水平的重要因素。

水務(wù)行業(yè)關(guān)注國企改革和并購重組。預(yù)計(jì)2015年我國城鎮(zhèn)供水業(yè)務(wù)增長3%左右,生活污水處理能力增長8%左右,隨著供水和污水處理業(yè)務(wù)增速回路,未來推動(dòng)行業(yè)發(fā)展將主要有兩個(gè)方面,一方面是,階梯水價(jià)政策全國范圍的不斷落實(shí),推動(dòng)行業(yè)收入的增長,另一方面是,隨著國企改革的不斷落實(shí),水務(wù)公司提高運(yùn)營效率,全國范圍展開并購。

2015年重點(diǎn)把握電改和國企改革帶來的投資機(jī)會(huì)。未來一年,我們判斷,電力行業(yè)將可能圍繞電改,不斷抬升發(fā)電企業(yè)的估值水平,從而出現(xiàn)估值修復(fù)和估值提升。而水務(wù)公司則重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域性壟斷企業(yè),這類企業(yè)一旦實(shí)施國企改革,管理人得到激勵(lì),將會(huì)有動(dòng)力擺脫區(qū)域限制,從而通過收購?fù)瓿煽鐓^(qū)域布局。

相對看好漳澤電力(000767)和江南水務(wù)[1.78% 資金 研報(bào)](601199)。漳澤電力可能受益于電改,公司裝機(jī)儲(chǔ)備豐富,一旦實(shí)施電改,可以外送電量,將對公司有利;江南水務(wù)目前經(jīng)營范圍局限于江陰市,賬面有較多冗余現(xiàn)金,未來如果實(shí)施國企改革,將會(huì)提升公司資金使用效率,發(fā)展前景可以期待。

股價(jià)催化劑:電力改革推出并逐步落實(shí),地方國企改革,并購重組事項(xiàng)發(fā)生。

風(fēng)險(xiǎn)因素: 1、宏觀經(jīng)濟(jì)探底過程漫長; 2、改革力度和進(jìn)程低于預(yù)期;3、市場大幅波動(dòng)

 

公用事業(yè)行業(yè)：改革是重要的驅(qū)動(dòng)因素