短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機(jī)
作者：格隆匯 霍也佳（國金環(huán)保）
今日，港股環(huán)保板塊下跌1.2%，其中綠色動力受周末惠州垃圾焚燒反對事件影響下跌4.1%，格隆匯環(huán)保新能源群也詳細(xì)探討了惠州垃圾焚燒反對事件對綠色動力及光大國際的影響，同時我們請到了環(huán)保行業(yè)資深專家、格隆匯成員霍也佳對該事件進(jìn)行深度解讀，供大家參考。文中觀點僅代表個人看法。
下面是來自霍也佳的分享：
國金霍也佳：短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機(jī)
（作者：國金證券環(huán)保分析師 霍也佳，微信：kaparence）
開篇：今日，港股環(huán)保板塊下跌1.2%，其中綠色動力受周末惠州垃圾焚燒反對事件影響下跌4.1%；在政策給力+行業(yè)景氣度高企背景下，我們看好港股環(huán)保板塊中的優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)，短期情緒沖擊帶來的下跌反而給了買入機(jī)會，繼續(xù)推薦港股優(yōu)質(zhì)稀缺的環(huán)保龍頭康達(dá)環(huán)保、綠色動力、東江環(huán)保。
1、此次反對事件和綠動、光大項目無關(guān)，群體反對事件不改垃圾焚燒主流地位
n 據(jù)媒體報道，9月13日惠州博羅縣部分群眾上街集體抗議反對當(dāng)?shù)財M新建的垃圾焚燒廠；該垃圾焚燒項目是惠州市生態(tài)環(huán)境園系列項目中的一個，地址擬定在惠城區(qū)龍豐街道、江南街道與博羅縣交會處，並非綠色動力、光大國際二者在惠州的垃圾發(fā)電項目。
¡ 事件涉及項目：惠州市生態(tài)環(huán)境園是集垃圾分選回收、無害化填埋、焚燒發(fā)電、綜合利用於一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)型示範(fàn)園區(qū)，其中焚燒廠規(guī)模共2600噸/日（一期1600噸/日）。該項目的控制性詳細(xì)規(guī)劃草案於8月在惠州市住建局網(wǎng)站進(jìn)行為期1個月的公示，目前生態(tài)環(huán)境園選址尚在論證階段。
註：該項目資料詳見-http://ghjs.huizhou.gov.cn/publicfiles/business/htmlfiles/ghjsj/gggs/201408/310616.html
¡ 綠色動力惠州項目：綠動惠州項目位於惠陽區(qū)沙田鎮(zhèn)欖子壟村，其中填埋450噸/日、焚燒800噸/日；其中填埋場已於13年末開工。
¡ 光大國際博羅項目：光大國際博羅項目位於博羅縣中部、緊鄰217縣道，總規(guī)模1050噸/日，其中一期700噸/日已於2013年開工，預(yù)計於1H15投運。
n 近年來隨著垃圾發(fā)電項目密集進(jìn)入前期工作，群體反對事件在各地時有發(fā)生；但我們認(rèn)為這並不能動搖垃圾焚燒作為我國垃圾處理的主流方式，不會影響垃圾發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展趨勢。
¡ 反對事件發(fā)生原因分析：1、部分原來垃圾處理設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)偏低，運營不善、監(jiān)管缺位、汙染超標(biāo)，造成公眾的不良印象和抵觸心理；二噁英汙染被人為放大，造成恐慌。2、房市價格大大提高了公眾對環(huán)境價值和環(huán)境質(zhì)量的預(yù)期。3、缺乏公平合理的補(bǔ)償機(jī)制和平等有效的溝通機(jī)制；4、鄰避現(xiàn)象集中反映，公眾都不希望在自己的家門口建垃圾處理設(shè)施。
¡ 歷史經(jīng)驗看，焚燒廠建設(shè)並不會因反對事件停止：如前不久的杭州九峰反對事件發(fā)生後，當(dāng)?shù)卣M(jìn)光大國際，並組織群眾去光大項目進(jìn)行參觀考察；目前該項目已重啟推進(jìn)，正在進(jìn)行規(guī)劃選址公告和環(huán)評第一次公式。
¡ 反對事件不改垃圾焚燒主流地位：隨著垃圾產(chǎn)量不斷增加，很多城市已經(jīng)面臨“垃圾圍城”之困，而由於用地緊張和二次汙染，填埋處理的瓶頸明顯，必須發(fā)展垃圾焚燒，群體性反對事件不會動搖政府大力發(fā)展垃圾焚燒決心，不改垃圾焚燒主流地位。
n 垃圾發(fā)電行業(yè)景氣度高，龍頭企業(yè)具備集中度提升潛力：從上市公司訂單以及我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，垃圾發(fā)電景氣高，並出現(xiàn)往中西部地區(qū)下沈的趨勢；而在監(jiān)管趨嚴(yán)和排放標(biāo)準(zhǔn)歐盟化趨勢下，壓制小企業(yè)成長空間，資源會更傾向龍頭企業(yè)，反對事件的發(fā)生也是給了龍頭企業(yè)提升市場集中度的機(jī)會。
¡ 垃圾發(fā)電景氣度高：從訂單情況看，光大國際今年已新簽訂12300噸/日生活垃圾發(fā)電項目；另外根據(jù)我們調(diào)研了解，中部、西部目前垃圾發(fā)電行業(yè)空間還很大，很多空白點，比如湖南沒幾個垃圾發(fā)電廠，長沙還沒有垃圾發(fā)電廠，目前正準(zhǔn)備上5000噸/日的垃圾發(fā)電廠，填埋場已經(jīng)滿了，迫切的要上垃圾發(fā)電廠，西北地區(qū)的幾個省會城市都還沒有一家廠運營，即使北京的垃圾發(fā)電廠也是非常不足的。
¡ 龍頭企業(yè)具備集中度提升潛力：標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管門檻將壓制中小企業(yè)成長空間，資源會更傾向龍頭企業(yè)，這給具備融資能力和規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)帶來了提升市場份額的機(jī)會，並成為行業(yè)集中度提升過程中的最終勝出者，如光大國際、綠色動力等。
2、短期情緒沖擊是布局環(huán)保龍頭的最佳時機(jī)
n 今日港股環(huán)保板塊受情緒影響整體下跌1.2%，其中綠色動力下跌4.1%、東江環(huán)保下跌3.6%，康達(dá)環(huán)保表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；政策給力+行業(yè)景氣度高企背景下，看好港股環(huán)保板塊中的優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)，下跌即是買入良機(jī)，推薦買入康達(dá)環(huán)保、綠色動力和東江環(huán)保。
¡ 康達(dá)環(huán)保：上周我們調(diào)研了公司山東項目，對公司項目二次經(jīng)營細(xì)節(jié)做了詳實了解；公司作為機(jī)制靈活的民營汙水處理龍頭，憑借資本、規(guī)模及精細(xì)化管理等優(yōu)勢，有望繼續(xù)加快擴(kuò)張步伐，看好公司的持續(xù)並購能力和二次經(jīng)營帶來的成長空間。
¡ 綠色動力：垃圾發(fā)電維持高景氣，從未來行業(yè)競爭格局看，我們判斷公司大概率躋身前三甲（爐排爐技術(shù)、區(qū)域布局、項目規(guī)模及質(zhì)量、資本優(yōu)勢、管理團(tuán)隊等因素考慮），無論從市值亦或者估值比較看，公司目前同龍頭光大國際均有較大差距（市值49億港幣、16x15PE），短期存在低估值修複機(jī)會，長期市值成長空間可期。
¡ 東江環(huán)保：危廢行業(yè)龍頭，公司基本面具備周期底部、成長凸顯特征；隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來三年增長確定，考慮我國危廢無害化處置缺口大的現(xiàn)實以及公司在工業(yè)危廢領(lǐng)域的龍頭地位，看好公司的持續(xù)並購能力和成長空間。（東江環(huán)保目前價位投資建議論述參加8月24日周報）
