兩年后再度啟動IPO的廣西綠城水務(wù)股份有限公司（下稱“綠城水務(wù)”）不得不面臨一個尷尬的處境，連年超過70%的資產(chǎn)負(fù)債率讓公司運(yùn)營前景捉襟見肘。繼2011年計劃募集資金高比例投資污水處理的IPO計劃被否之后，綠城水務(wù)新的申報文件似乎更為“穩(wěn)健”，募資四成用于還貸。
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高負(fù)債率之殤
通過資本市場融資無可厚非，但對于綠城水務(wù)而言，這次發(fā)行擬將募集資金的四成用來償還銀行貸款，似乎有些讓外界咋舌。
資料顯示，2011年綠城水務(wù)第一次披露招股說明書擬登陸A股資本市場實現(xiàn)其污水業(yè)務(wù)的擴(kuò)張計劃。此次綠城水務(wù)擬募投項目投資總額為10.33億元，其中8.77億元用于污水處理項目，以提高污水處理能力。“但因目前公司污水處理收入是根據(jù)自來水用水量及物價部門核定的污水處理費單價確定，因此該部分募投項目的達(dá)產(chǎn)不能直接導(dǎo)致你公司收入及利潤的增加，反而因折舊及運(yùn)營成本的提高，可能導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績下滑。”基于此，綠城水務(wù)IPO首次上會被否。
兩年后，綠城水務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)由光大證券變更為前晚剛剛披露招股書的國泰君安證券。而募資項目的投向也變得“更為穩(wěn)健”，多以工程擴(kuò)建為主。但《第一財經(jīng)日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，其擬募集10億元中有4億元用于償還銀行借款，與綠城水務(wù)長期居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率不無關(guān)聯(lián)。
綠城水務(wù)預(yù)披露的招股說明書顯示，2011年末、2012年末及2013年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.32%、75.39%和75.02%，流動比率分別為0.41、0.34和0.71，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，而流動比率一直偏低。以2013年為例，同行業(yè)上市公司年末平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為50.71%，平均流動比率為1.32。
而截至去年末，該公司短期借款金額達(dá)1億元，應(yīng)付賬款4193.83萬元，其流動負(fù)債總計達(dá)到10.26億元。此外，長期借款高達(dá)20.64億元，應(yīng)付債券6.99億元。公司總的負(fù)債合計達(dá)到39.98億元。
資料顯示，2013年綠城水務(wù)實現(xiàn)利潤總額2.38億元，同比增長12.45%，但若扣除計入當(dāng)期損益的匯兌收益，則公司當(dāng)期利潤總額為1.85億元，同比（同口徑）反而下降1.79%。
上海神亞7年豪賺離場
《第一財經(jīng)日報》記者對比綠城水務(wù)的先后兩份招股說明書發(fā)現(xiàn)，與兩年前不同的是該公司股東名冊中新增了兩個法人股東，而這兩個新增股東都來自于復(fù)星系。其中發(fā)起人之一的上海神亞則憑借向復(fù)星系成功轉(zhuǎn)讓股權(quán)，在綠城水務(wù)上市之前退出，獲取了18倍的超高收益率。
2006年3月，南寧市國資委同意南寧建寧水務(wù)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“建寧集團(tuán)”）與上海神亞共同發(fā)起設(shè)立綠城水務(wù)，上海神亞以現(xiàn)金出資。2006年6月21日，建寧集團(tuán)與上海神亞簽訂《發(fā)起人協(xié)議》。建寧集團(tuán)以凈資產(chǎn)認(rèn)購3.56億股，上海神亞分兩次以貨幣資金5400萬元認(rèn)購5400萬股，兩者分別占86.83%和13.17%的股權(quán)。而值得注意的是，上海神亞的成立日期為2006年6月10日。
資料顯示，2006年6月28日上海神亞以貨幣資金實繳出資1080萬元，首期出資來源為其設(shè)立時的400萬元資本金和股東華風(fēng)茂提供的700萬元借款。2008年8月，上海神亞繳納第二期出資額4320萬元，資金來源為現(xiàn)金分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。
在隨后的過程中，上海神亞共計兩次參與綠城水務(wù)的增資行動，但其資金來源均為現(xiàn)金分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。《第一財經(jīng)日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2011年底，上海神亞對綠城水務(wù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓共計獲得1.7億元。首次IPO申請被否之后，上海神亞再度將其所持的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。2012年3月，上海神亞與凱雷復(fù)星跟復(fù)星高新簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股2.70元的價格轉(zhuǎn)讓其所持有的綠城水務(wù)2828.13萬股和149萬股，轉(zhuǎn)讓價款為8038.26萬元。至此，上海神亞完全退出了綠城水務(wù)。
按此計算，上海神亞最終退出綠城水務(wù)時其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款共計2.25億元�？鄢涔灿嬛С龅�1.46億元，其獲益達(dá)到7900萬元。按照其初始投入1080萬元計算，7年間收益率超過6倍，可謂賺得盆滿缽滿。
作者：舒宜來源第一財經(jīng)日報)
