中電環(huán)保所處工業(yè)污水處理和市政污泥處理領(lǐng)域預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),工業(yè)用水和廢水排放量呈上升趨勢(shì),水資源緊缺和水環(huán)境污染問(wèn)題日趨嚴(yán)峻,后續(xù)《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》推出將會(huì)進(jìn)一步提高工業(yè)污水治理投資。我國(guó)污泥土地填埋占63.0%,干化焚燒僅占1.8%,而日本干化焚燒則占到污泥處臵總量的60%,由于我國(guó)污泥富含重金屬,隨著土地污染問(wèn)題嚴(yán)重,未來(lái)污泥處臵趨勢(shì)必將是干化焚燒,污泥干化焚燒有望呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)增速有望加快。公司主要有三塊業(yè)務(wù),一是工業(yè)給水處理,主要集中于電力行業(yè),占到目前收入和利潤(rùn)的60%,由于公司于核電給水領(lǐng)域市場(chǎng)占有率高達(dá)44%,后續(xù)核電新建項(xiàng)目放開(kāi),該業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間;二是工業(yè)廢水處理及中水回用,公司正由傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的電力行業(yè)不斷向外延伸至煤化工等其他領(lǐng)域,過(guò)去3 年,收入復(fù)合增速34%,后續(xù)高速增長(zhǎng)仍有望延續(xù);三是近年涉足的市政污水處理、市政污泥處理及小型鍋爐尾氣脫硫、脫硝及除塵領(lǐng)域,我們預(yù)計(jì)公司污泥業(yè)務(wù)商業(yè)模式即將成熟,2014 年有望走出南京,實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張,從而帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):基于目前訂單,我們預(yù)計(jì)中電環(huán)保13-15年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)48.51%、23.16%和20.00%,歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.99%、28.81%和17.39%,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.53 元、0.69 元和0.81 元,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)有望增速加快,首次覆蓋,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。