長久以來，國內(nèi)一二級市場的大幅差價，特別是創(chuàng)業(yè)板推出后帶來動輒幾十甚至上百倍賬面回報的刺激下，VC/PE經(jīng)歷了一輪瘋狂投資期，而且?guī)缀醪患s而同地把目標鎖定在更快見到回報的中后期，甚至Pre-IPO階段。
作為美國最大和歷史最悠久（1972年成立）的創(chuàng)業(yè)投資基金之一，凱鵬華盈創(chuàng)投基金（KPCB，以下代指美國凱鵬華盈創(chuàng)投基金）雖然名氣與實力兼具，但自2007年進入中國至今，卻一直堅守在投資回報周期相對較長的早期投資領(lǐng)域。盡管進入中國兩三年，便屢屢遭受多方對其投資業(yè)績的質(zhì)疑，但凱鵬華盈依然低調(diào)潛行。
如今，國內(nèi)一二級市場價差逐漸縮小，中后期優(yōu)質(zhì)項目變成稀缺資源，IPO退出也日漸困難，VC/PE的“寒冬”隨之而來。面對已經(jīng)到來的行業(yè)“洗牌期”，眾多投資機構(gòu)紛紛調(diào)整投資策略，開始向早期階段轉(zhuǎn)移，而此時，凱鵬華盈經(jīng)過數(shù)年在中國早期投資領(lǐng)域的潛心積累，卻開始進入收獲期，其野心也正在圖窮匕見。
“掙慢錢”
正如一位創(chuàng)業(yè)者所言，凱鵬華盈是一家“友善”的投資機構(gòu)。
清晨，挎著雙肩包的凱鵬華盈主管合伙人周煒，第一個來到位于銀泰中心27層的辦公室，剛放下包，一位凱鵬華盈投資的公司負責(zé)人便來約見。已過不惑之年，花白了絡(luò)腮胡的周煒臉上總掛著平和的微笑，即使是很小的公司創(chuàng)業(yè)者，在面對這位大牌VC高管時也沒有什么距離感。因此，在創(chuàng)業(yè)者圈中，凱鵬華盈中國基金口碑頗佳。
最近一篇名為《互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告》的文件在網(wǎng)上瘋傳，這篇報告正是出自美國KPCB知名互聯(lián)網(wǎng)分析師、素有“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱的瑪麗·米克爾之手，她每年發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告》在業(yè)界極具影響力。
正是擁有谷歌、亞馬遜、Sun、Compaq等一批知名的投資案例，使KPCB成為整個VC領(lǐng)域金字塔的塔尖。也正因此，投資人對凱鵬華盈在中國的表現(xiàn)充滿期待，但是凱鵬華盈在中國運作兩三年后，仍沒有看到投資回報的一些旁觀者終于按捺不住，開始質(zhì)疑凱鵬華盈在中國業(yè)績不佳，走向衰退。
面對各種質(zhì)疑，周煒從不理會，依然按部就班地在辦公室、咖啡廳或者公園會見創(chuàng)業(yè)者，因為他明白，專注早期甚至種子期才是凱鵬華盈的發(fā)展方向，而做早期就要沉得下心，承受得住壓力。
今年初，賽諾水務(wù)宣布完成由里昂證券旗下清潔能源成長基金、凱鵬華盈共同投資1300萬美元的B輪融資，而作為賽諾水務(wù)最早的“價值發(fā)現(xiàn)者”，凱鵬華盈在A輪已經(jīng)對其做出投資。
“我們最初投資賽諾的時候，當時企業(yè)一分錢收入都沒有，產(chǎn)品還在實驗室階段。”周煒向《英才》記者介紹起賽諾水務(wù)在水處理與膜材料領(lǐng)域的技術(shù)，儼然一副專家的架勢。
實際上，當初為了驗證賽諾水務(wù)核心技術(shù)的優(yōu)勢與可行性，周煒還利用KPCB在美國的關(guān)系，請來該行業(yè)內(nèi)全世界最領(lǐng)先的公司CTO，來專門幫凱鵬華盈做技術(shù)調(diào)研，同時也給這家公司很多指導(dǎo)，最后得出結(jié)論此項技術(shù)和國際領(lǐng)先技術(shù)是相當?shù)模詈髣P鵬華盈決定對其進行首輪投資。
如今經(jīng)過培養(yǎng)發(fā)展，賽諾水務(wù)的真正價值也漸漸顯露，這也讓更多的投資機構(gòu)愿意以更高的估值投資。
隨著投資項目的不斷增多，凱鵬華盈每周五都會在北京、上海等辦公室舉辦TGIF（Thank God It’s Friday）活動，就是讓這些被投資企業(yè)之間更好的溝通了解，尋找合作機會。
扔掉模型
“以金融理論來看，可以用數(shù)據(jù)模型、用公式來計算投資的回報，且計算的結(jié)果越精確，那么其回報越低。”
周煒對《英才》記者分析，中國前幾年市場到處都是機會的時候，可能投資機構(gòu)很容易賺到錢，但等到市場趨于完善，越往后期的投資機會可能就越小，利潤越低。
隨著“成熟果實”的日漸稀少，后期項目的估值也水漲船高，投資收益越來越小，加之IPO退出渠道的阻塞，那些投資后期項目，期冀在較短時間內(nèi)獲得回報的投資機構(gòu)開始遭遇到困境。此時，早期項目才開始進入投資機構(gòu)的眼簾。
但要靠數(shù)據(jù)模型來分析計算早期項目的模式風(fēng)險、團隊風(fēng)險、市場接受度的風(fēng)險，顯然變量太多。因此，早期項目投資更多的是基于多年積累的經(jīng)驗以及對行業(yè)發(fā)展的前瞻性來判斷。
“我們招聘人才的時候特別看重其是不是在相關(guān)行業(yè)有很長時間的經(jīng)驗，或者是不是在某個垂直技術(shù)領(lǐng)域有過比較強的經(jīng)驗，如果在相關(guān)的行業(yè)里面浸泡過多年，而且真的是在里面做過一些比較有價值的事情，那我們會非常看重。”周煒說。
目前，周煒團隊有三個副總裁，除了一個負責(zé)財務(wù)運營的副總裁外，其余兩個都在大的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)工作多年，并且都有參與企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)投資并購的經(jīng)歷。
而周煒本人更有十多年的實業(yè)背景，其之前也創(chuàng)過業(yè)，融過資，后來任職的公司也成功登陸資本市場，做過上市公司的高管，此后也參與過上市公司的戰(zhàn)略投資并購，企業(yè)每個發(fā)展階段及公司每個職務(wù)他幾乎都經(jīng)歷過。
這些履歷，也讓周煒在任何時候都能更理解創(chuàng)業(yè)者，站在對方的角度來思考問題，也更容易和創(chuàng)業(yè)者之間建立良好的溝通。
在大多數(shù)投資機構(gòu)正在面臨寒冬的時候，飽受質(zhì)疑的一路走來，周煒帶領(lǐng)的凱鵬華盈早期投資路線，卻終于可以守得云開了。“我們已經(jīng)奠定了非常堅實的基礎(chǔ)，比如我們團隊的經(jīng)驗和專業(yè)背景，比如我們在早期創(chuàng)業(yè)者中的影響力，另外我們對怎么幫助早期創(chuàng)業(yè)者也摸索出了一套清晰的方法。”
